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【2007.06.24 10:15】

     作者：张卫星

　　搜索关键词：股市 泡沫 多层次市场

　　中国股市最核心的症结是什么？是坐庄投机性炒作？是信息不对称欺骗中小投资者？是市盈率高泡沫太多吗？还是始终不能摆脱的政策市吗？为何我们的股市上蹿下跳的总是涨过头跌过头？……

　　抛开各种表象特征抓住市场中的最核心问题，笔者认为是在中国大地上建立100个股市。如果中国有100个股市而不是现在的只有沪深两个股市，那么现在股市上的许多的问题就都能够得到妥善解决。

　　股权分置问题解决后中国股市当前的最核心问题就是：我们现在只有两个“国营”的沪深股市和大约1500多家的上市公司，是一个非常“迷你的股市”，孤立的两个股市和数量有限的上市公司，是中国股市当前各种怪现象的最核心症结所在。

　　有一位学者在股市4000多点的时候说：中国股市总市值约18万亿只占GDP的70%，而美国股市的总市值大约是美国GDP的150-200%。按此算法，他认为中国股票市值还是不够的，中国股指应该到8000点以上。

　　其实这是一个严重错误的伪命题，如果仅仅只看到市值和股指简单比较关系，这会严重误导投资者。美国股市市值占到美国GDP的200%以上，我们可以看看他们的上市公司数量有多少家？总体有上万家了！美国的大型企业，对国民经济贡献的最大的一些企业，几乎全都上市了，由此来计算这些企业的市值和美国国民经济总量是匹配的。

　　中国总共有1000多万家企业，能够达到一般上市公司规模的企业有10万家左右，如果我们的上市公司也达到一万家以上，中国大多数优质企业都上市了，在这种情况下我们的股市总市值只有GDP的70%的话，那绝对是被严重低估的。

　　但是中国在现在只有两个股市大约1500多上市公司，这1500多家上市公司从全中国角度看并没有足够的代表性，根本不能代表中国国民经济的总体，不能代表国家的创造力，如果仅仅是这1500多家上市公司的股票市值就占到我们中国国民经济总量的70%，毫无疑问这个数据是被严重高估的，当前的股价水平总体上就一定有泡沫！

　　印度有21个股市，德国有8个股市，美国有多层次的N个股市，而中国这样庞大的国家却只有两个股市。股市数量上的行政审批形成的稀有垄断，一定就会形成垄断性溢价。我们的股市的市盈率水平总是处于较高的水平，A股股价总是高于H股股价。大量新股民被“利诱”到这个市场中的时候，严重的供求失衡，就会出现失控性的暴涨，就如同今年股市的疯狂上涨一样。同样疯狂的市场又会引来政府的政策干预，正因为，我们国家是由这样的“两个孤立迷你股市”的结构来构成的，所以我们的股市总在政策调控之中，总是涨过头跌过头的“非理性大副震荡”，于是“政策市”就成了中国股市始终摆脱不了的宿命轮回。

　　以上问题得不到解决，中国股市总是在政策市与资金推动模式中反复轮回！

　　(作者为高德黄金总裁)

　　跟帖>>>　　相信开100家股票交易所是一种虚拟的说法。想当年就曾热议过开第三家交易所，北京和天津争得不亦乐乎。关于我国股市规模小的观点我是同意的，这是产生许多现象的根源。