□马上访谈第102期

　　编者按：1.55万亿元特别国债的发行方案再生变化。面对新的市场形势，有关部门可能酝酿将其中2000亿元规模直接面向市场发行。有关人士估计9月的发行规模可能在1000亿元，剩下的1000亿元则将在随后的几个月分批释放，这部分特别国债的利率则或将由市场招标决定。那么这批特别国债为什么要向市场发行？出于什么目的？对流动性有什么影响？对股市有什么影响？和讯网对有关专家进行了访谈。

　　嘉宾：

　　张明 中国社科院世界经济与政治研究所博士

　　谭雅玲 中国银行全球金融部高级分析师

　　2000亿特别国债对A股资金有一定分流作用

　　和讯网：2000亿特别国债直接投向市场目的是什么？

　　张明：主要目的就是抽出流动性，把这个作为一个抽出流动性的方法。它发挥的作用实际上和渠道准备金、加息、人民币升值是一样的道理。因为国债往市场上一发，投资者购买国债的过程实际上就是向财政部或者央行上缴货币的过程，所以说它的直接目的就是促进流动性，目的我觉得还是因为目前的股市和房地产市场的价格太高了，它想顺便发行国债募集资本金的过程，顺便做成一个抽出流动性的过程，这样达到一个“一石二鸟”或者是“一石三鸟”的功效。

　　和讯网：现在的股市已经到了5100点了，2000亿特别国债直接投向市场对股市会有什么影响？

　　张明：会有一定的影响，但是影响不会太大。2千亿的国债可以从市场上抽出两千亿的流动资金，但是这个市场上每天的成交量都是几千个亿。

　　如果说股指还会以比较快的速度上涨的话，这不会成为一个很大的问题。比如说市场上5200点、5000点保得住保不住？到了一个关键的心理关口的时候，你把这个东西一抛出来，这样会对市场行情有比较大的影响。

　　因为现在大家不会把5100点、5200点作为一个心理关口，可能会更高一点，可能是5500点或者是6000点。所以它选择的时机也比较好，就是等五千点过了之后再出来。

　　谭雅玲：对A股市场可能会有一点分流作用，因为股市走到5100、5200这个水平已经到了一个敏感期，现在心里都不踏实了。

　　还有周边次级债的问题恐慌也比较大，也不排除外部投机对冲基金进入这个市场。这样做的话，它的风险预警包括它的综合性还是比较突出的。因为它的手段不是单靠货币的政策，就是利率或者是汇率来调节，还包括税，可能还用投资多元化、市场风险的这种分担性来化解市场的风险。

　　我觉得央行的思路可能是从市场投资品种上考虑的更多一些，这样对投资者也是有好处的。不要直接看对股市的影响，实际上它是对股市的风险分担和它泡沫层面在进行化解。我们现在很难估计，因为外部股市都在跌，次级债的风险也比较大，大的原因就是它的量大家估计有点过高了。中国虽然是半封闭和自我封闭的状况，但是有很多地方可以让外资进来，而且在资本管制方面也是越来越宽松。

　　和七月份通胀有关？

　　和讯网：有机构人士表示，即使向市场发行，相当一部分也将被全国社保基金、保险公司等机构投资者所认购，真正直接发向社会公众的可能只是其中一小部分，总体对市场的影响不会很大。如果这样的话又会是什么影响？

　　张明：那样发行的话实际上也是从市场上抽走流动性。就是说它是定向的发行，因为购买国债的人很少，特别是几大股票上来之后，不是投资者直接做的选择，它对市场的影响会比较间接一些。如果向银行间市场发行的话，因为商业银行的钱被卷走了，它的资金就会减少，最终也会对市场产生影响，但是这样会间接一些，影响最大的就是直接面对所有投资者发行。

　　和讯网：这个2000亿特别国债的直接投放跟七月份CPI 5.6%的增长是否有关系？政府是不是也从这方面考虑收缩一下市场的流动性？

　　张明：有可能。因为它的直接目的向市场发，就是现在要先收回这个东西，它可能跟通货膨胀、资产价格泡沫都有关系。

　　谭雅玲：我觉得这方面直接的关系不是很大，光靠收缩流动性解决不了CPI指标的问题，因为CPI指标是农产品的价格，他们相关联的又比较远。另外，CPI指标恐慌的心理跟次级债有点相似，就是流通环节或者是买卖商家都在推动食品价格上涨。