来源： 第一财经日报    作者：张庭宾
　　历史往往惊人地相似，上证指数能否摆脱十年前日经指数的悲剧曲线？

　　在亚洲金融危机十周年之际，需要温故而知新，避免悲剧重演。

　　当年的日经指数悲剧曲线“上半场”是1996年6月至1998年10月。1996年6月28日，在国际媒体对“亚洲神话”的一片赞美和追捧声中，日经指数创下了22757点的高点。在一度下挫24.7%至17124点后，在亚洲金融危机爆发前夜涨21.33%至20778点，随着危机爆发，一路下跌到12787点，比高点跌去43.8%。

　　而下半场更让日本国民欲哭无泪。日经指数先是狂涨63%至20833点，后一路下跌，2003年4月竟至7603点，比1996年的高点跌去了66.58%,指数被打回到1981年4月的水平，倒退了22年！

　　如果把过去6个月上证指数曲线与当年日经指数的上半场比较，你会发现两根曲线惊人地吻合，甚至波峰和波谷的深度都基本一致，日经指数上半场从高点下跌43.8%，我们上证指数跌了46.58%（沪深300指数同期下跌41.3%，其与上证指数算术加权平均下跌43.9%，与当年日经指数下跌的深度误差仅0.1%！）只是当年日经指数28个月的时间周期在上证指数曲线上被浓缩为6个月。

　　既然过去6个月的A股指数曲线与当年日经指数悲剧的上半场惊人地相似，那么中国A股是不是会有一个同样灾难性的下半场——在4个月内，上证指数上涨到5500点左右，而13个月后跌到2000点呢？

　　相信不少人的本能反应是“不可能”，也会有人立刻斥之以危言耸听！

　　然而对中国A股而言，没什么不可能。假如说上证指数从998点仅28个月就上涨到6124点还有理可循，此轮上证指数从6124点一路狂跌到3271点，那堪比周星驰式的无厘头。固然A股涨过头，在“大小非”解禁的压力下有回调的要求（回调30%左右也属正常），但这期间，上市公司盈利依然良好，人民币加速升值，奥运会日益临近。即使有美国次贷危机加剧的利空，美国经济衰退的阴霾，可道琼斯指数最大仅下跌了18%，香港地区恒生指数也只下跌了35.6%而已。

　　深究下来，其实随着美元债务危机深化，更多的资金逃出美元区，寻求避难所，对中国A股本应是利好——近来外汇储备不断加速暴涨证明了这一点；如果算上美国经济衰退将减少中国进口的利空，总体应该是中性影响。怎么会将A股指数几乎腰斩这么荒诞！

　　那么合理的解释是什么呢？最大可能是，国际热钱已经在中国A股拥有了控制性地位，这包括对市场资金力量和舆论的控制力上。

　　至于A股在未来4个月内上涨到5500点，也有相当可能性。印花税减半、股指期货推出、港股直通车重开，这三个政策中只要有一个落地，上证指数就完全可能上涨到5000点以上，特别是股指期货若推出，则上证指数不排除再创新高。如果再加上人民币更快升值，浮动汇率区间进一步扩大，资本项目自由化“大胆突破”，则中国基本难逃“金融危机”结果。

　　一言以蔽之，中国政策对热钱及其背后国际金融寡头的力量让步越多，A股接下来的上涨就会越凶悍，而涨得越高跌得就越狠，在美国今年6~8月次贷重估高峰之后，美元连续大幅加息，美元大涨人民币大跌的配合下，上证指数有什么不可能跌到2000点呢？

　　可以预见，未来几个月，特别是在奥运会前后，唱衰中国经济的舆论将形成大合唱，而领唱者是同样一批人——他们曾高亢歌颂过人民币升值对中国发展多么必要，对银行和房地产估值是多么利好。现在则摇身一变——人民币升值已造成了中国制造竞争力的拐点，美国经济衰退将造成中国经济大滑坡，股市下跌使上市公司的投资收益从去年的暴增变成今年的暴跌。你很难说他们是错的，但这种在市场狂热时煽风点火，在市场恐惧时落井下石的行为，只能使市场要么涨过头，要么跌过头。

　　保障中国经济可持续发展，需要在股市维持好一个社会稳定的上下安全线。负责任的决策者，应该遏制市场大起大伏，并坚决反击那些以市场“超级过山车”方式洗劫国家和社会公众财富的行为。

　　为防范日经指数下半场悲剧曲线在中国重演，现在绝不能向那些不断打压股市以倒逼政策的原始市场势力屈服。倘若股指继续下跌，应借鉴当年香港金融保卫战的经验，以类似平准的基金坚决入市护盘，在将来A股上涨过速的情况下，可逐步减仓平抑股市狂热情绪，在政府（国资）既是股市游戏规则制定者，又是监督者，还是重要参与者的“新兴+转轨”阶段，它是执政者的必要责任。

　　对于A股的普通投资者而言，在目前的点位，不能轻言割肉，而如果上证指数上冲5000点上下，则应坚决离场，直到上证指数再跌到近3000点再入场，这是利国利人利己，避免重蹈东临覆辙的理智策略。（