2010年02月22日02:39　

   编者按:2月12日,中国央行出其不意,再次上调存款准备金率;紧接着,2月18日,美联储也突然宣布提高贴现率。在中美央行的政策下,海外股市却大相径庭。其中,美股大涨,而香港恒指却跌破2万点大关,领跌亚太股市。在全球退出政策大幕是否将开启的疑虑中,A股市场节后的走向备受关注,而“春节后股市开门红”这一历年中的大概率事件今年也备受挑战。

  　春节前最后一个交易日,中国人民银行再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点,与今年以来首次上调存款准备金率仅一月之遥;而2月18日,美联储突然宣布提高贴现率25个基点,投资者对美联储将提早加息的预期迅速高涨。中美联手收紧流动性,全球退出政策的大幕是否将从此开启？

　　回收流动性毋庸置疑

　　从美国来看,美联储上调贴现率0.25个百分点至0.75%,此举已从2月19日开始起效。这是美联储逾三年来首次调升贴现率,这使得该利率与联邦基准利率之差扩大到0.5个百分点。

　　而除了扩大贴现率及基准利率利差,美联储还缩短了一级信用贷款的最长期限。美联储表示,与稍早时间结束的其他一系列非常规信贷计划一样,提高贴现率旨在使得美联储借贷工具进一步正常化,鼓励金融机构在短期流动性需求方面更多倚赖市场而非央行。

　　苏格兰皇家银行证券首席外汇策略师Alan Ruskin表示,美联储宣布这一举措的时点值得注意,这是一个“非常、非常清楚的信号”,即联储的非常规流动性供给已经结束。

　　从中国来看,流动性收紧的信号在去年底央行的公开市场操作中得以释放。1年期央票的重启、3月期和1年期央票利率的双双走高以及1月12日早于市场预期宣布的存款准备金率首次上调,使得央行收紧流动性的意图一览无余。

　　今年1月以来,商业银行信贷投放再次出现井喷之势。根据央行公布的数据显示,截至1月末,金融机构人民币新增贷款达到1.39万亿元。在当月监管部门通过公开市场操作及窗口指导等工具的严格控制下,1.39万亿的规模依然处于高位。

　　兴业银行(601166,股吧)资金营运中心资深经济学家鲁政委指出,“在M1超预期大幅增长显示货币流通速度正在迅速加快的情况下,在今年总体物价回升的态势下,预计央行仍将保持紧缩”。

　　业内人士预计,此次准备金率上调,将从银行体系收回近3000亿元流动性。

　　政策收紧尚未定论

　　流动性的收紧令市场对于加息的预期变得格外敏感。金融危机爆发后全球联手实施的宽松政策是否开启退出大幕？中国央行和美国央行都给出了明确的解读。

　　1月16日,央行研究局局长张健华公开表示,存款准备金率仅是央行多种货币政策调控工具之一,1月12日央行调高存款准备金率一定程度上仍是一个中性的工具,并非货币政策收紧的标志。

　　而从美国发出的声音来看,也并未将贴现率的提高作为政策收紧的信号。纽约联储行长William Dudley和亚特兰大联储主席Dennis Lockhart均称,美联储上调贴现率的决定并不暗示将会紧缩货币政策,而只是信贷工具正常化。

　　不少人士认为,中美央行的动作,更多的在于释放心理层面的信息,加息不会来得太快。

　　“这可以说是美联储退出策略的第一枪,也是一个标志性事件。”中国建设银行(601939)上海分行外汇交易员姚秦昨天接受《第一财经日报》采访时说,“但其实贴现率并不是十分重要的利率,影响的是不得已才向美联储申请贷款的金融机构,所以从这点上讲象征意义更大些。”

　　退出步伐日渐清晰

　　尽管美联储称,提高贴现率并不表示联储对经济和货币政策前景的看法有任何改变,自然也不标志金融信贷条件收紧,在未来一段时间,美联储仍会将利率维持在超低水平上,但不少人士认为,相对于中国二次上调存款准备金率来看,这是更加重大的行动。

　　鲁政委指出,美联储调高贴现率,标志着全球“中心国家”的央行开始迈出清晰的退出步伐。在2009年底到2010年初,不少超常规货币政策工具陆续到期,联储的退出已在悄然进行。

　　而日前,中国人民银行行长周小川在悉尼出席澳洲央行组织的讨论会时指出,通货膨胀已经显现,但仍处于低位。中国必须对目前的形势保持警惕。

　　鲁政委认为,无论全球主要国家如何再三强调“过早退出会令前期刺激政策前功尽弃,货币政策仍然维持宽松”,但有一点已相当明确:没有哪一个央行还会在继续“放更多的水”。他指出,在前期资产价格的膨胀、实体经济恢复对流动性分流、全球央行的逐步退出三大因素的作用下,全球的流动性高峰已悄然过去。（来源：第一财经日报）　

　　

【作者：李彬 曹金玲 来源：中国证券报】