2010年09月08日08:00   作者：陶冬   来源：《财经》　 　

　　亚洲没有美国的病，却陪美国吃治衰退的药。伯南克的货币政策，治的是美国两次探底的重症，虽然在那里没有通货膨胀，在亚洲却触发了资产升值
　　最近，中国政府在抑制房价上升，台湾、香港、新加坡也在做同一件事情。可是伯南克在Jackson Hole的一番话，令亚洲当局控制房价上涨过快的努力泡汤。
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　　在联储年会上，伯南克表示美国经济的状况比预计的更差，尽管经济陷入两次衰退的可能性不大，但是美国货币当局随时准备着在有需要时，进一步出手拯救经济，并列举出联储可能做出新的扩张政策的几个选择。换言之，伯南克铁定了心要救经济，衰退不结束，他誓将量化宽松进行到底。流动性过剩趋向“常态化”。
　　其实伯南克所罗列的措施，全是量化宽松的延续。量化宽松政策在去年三月推出，对稳定市场信心、制止资金断流颇为有效。不过在刺激经济上就显得力有未逮。量化宽松是将资金送到银行手中，但是银行是否将流动性借给有需要的企业和个人，则在联储控制之外。由于中间环节的传递失效，联储的货币政策，如同试图用绳子移动眼前的物体。
　　笔者以为，联储需要的是信贷宽松，而非量化宽松。如果银行不启动信贷，再多的流动性流向银行，也难刺激美国经济。然而伯南克给世界的许诺，不是寻求新的政策角度、创新政策工具，而是再加码量化宽松。
　　量化宽松政策，也许对拯救美国经济效果不彰，但对刺激亚洲房地产市场却是立竿见影的。亚洲金融体系并未受到金融危机的实质性打击，各国均面临高储蓄率与资金苦无出路的问题。亚洲央行在危机中纷纷将货币环境调为超宽松状况，而在本地经济强劲复苏后，退出政策却明显滞后。亚洲不同于美国，通货膨胀威胁已起，负利率情况越来越严重。以目前的超低利率看，租金回报高出按揭成本，买房比租房划算，从银行借钱比在银行存钱划算。于是亚洲的银行储蓄流进房市，各种热钱的故事更将一个流动性驱动的房市，变成人们茶前饭后的谈资。
　　房价暴涨，并非央行所愿，它既拉高营商成本，也有制造泡沫之嫌，当局纷纷祭出「打房」措施。然而笔者对这些政策的长期有效性，抱怀疑态度。这轮亚洲房市的上升，根本原因是钱太多、利率太低、通胀预期升温。货币政策不改变，用行政政策治水其实是“堵水”，而非“疏导”。
　　更大的麻烦是，亚洲国家多属美元区，本国货币或明或暗地与美元挂勾。亚洲没有美国的病，却陪美国吃治衰退的药。伯南克的货币政策，治的是美国两次探底的重症，虽然在那里没有通货膨胀，在亚洲却触发了资产升值。除非亚洲各国愿意在汇率上与美元脱勾，营造本国独立的货币政策空间，不然伯南克的流动性，就是我们大家的流动性。
　　本文原载于今周刊，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。