作者：汤池 徐国杰来源：中国证券报·中证网　　　　



□记者 汤池 徐国杰

　　在中证指数有限公司15日举办的“第四届指数与指数化投资论坛”上，业内人士表示，随着中国内地资本市场创新大幕的拉开，近两年指数型产品呈现出前所未有的发展和创新速度，国内指数化投资高潮已经来临。

　　指数型产品发展迅猛 潜力巨大

　　数据显示，过去的5年中，我国内地资本市场取得了蓬勃发展，市值扩大了5倍以上，目前已超过20多万亿，居世界第二位。指数化投资在资本市场创新中发挥了越来越重要的作用。目前国内指数型产品已达79只，合计资产净值超过2800亿元，比5年前中证指数有限公司成立时增长了9倍多。

　　业内人士表示，目前指数化投资已成为证券投资基金的主要品种之一。指数化投资具有风险分散、成本低廉的特点，越来越受到各方的接受和认同。2009年被称为“指数基金年”，创新型指数基金产品不断涌现，2009年全年共发行成立指数型产品29只，超过了以往7年发行数量的总和。其中，ETF4只，为指数基金数量的20%。2010年是中国内地资本市场交易机制出现重大变革的一年，截至上周五，已发行的指数型产品达38只，又大大超过了2009年的数量。

　　截至今年10月底，我国702个开放式基金共管理资产25000亿元，其中，指数化投资产品数量只占10%，管理规模是3500亿，占开放式基金资产规模的14%。从作为指数化投资的核心产品ETF的发展看，到第三季度末，全球一共有2379只ETF，亚太地区有259只ETF，而我国目前只有10余只ETF，管理资产规模只占整个ETF市场2.2%左右。可见指数化投资在我国仍算刚刚起步，仍有巨大的发展空间和发展潜力。

基准指数和产品创新不断推进

　　业内人士认为，指数化产品的创新一方面体现在基准指数的创新。这表现在已经推出了公司治理、社会责任等主题类指数，接下来还将推出低碳、资源、可持续发展等指数。

　　在指数创新的基础上，国内指数型产品类别也不断推陈出新：主题指数基金、策略指数基金、分级指数基金、主题ETF、策略ETF等新型产品纷纷登场，指数化投资进入一个新的发展阶段。截至10月底，在内地市场79只指数型产品中，指数基金为53只，资产净值约2400亿元；ETF和联接基金数量分别为15只和11只，资产净值约800亿元。而指数型产品数量占全部共同基金的比例约为12%，资产净值占比约为13%。

　　上海证券交易所副总经理周勤业表示，上交所在未来的指数化投资创新将分三步走，一是跨市场的ETF，二是跨境的ETF，三是推出跨产品的ETF。据与会人士透露，跨市场ETF品种已经设计成熟，正待监管部门放行；还在酝酿债券ETF、黄金ETF等创新ETF品种。

　　指数化投资对于资本市场的创新和国际化有重要意义，随着A股市场的日益国际化，A股市场的代表性指数在国际上的影响也在不断加强，A股指数也越来越受境外投资者的青睐。目前新加坡交易所、纽交所等多家境外交易所都在使用中证指数公司旗下的指数。同时，境内投资者也有投资境外指数的愿望，跨境ETF这类品种越来越受到境内外投资者的青睐。

    跨境ETF越来越受青睐

　  中国证监会国际合作部主任 童道驰

　  在过去几年中，中国证监会一直在扶持市场创新，支持创新发展，在推进创新和加强监管方面做了大量工作，取得了很好的发展。

　推进了新股发行制度的改革，平稳推出创业板市场，到上周五已有141家公司在创业板挂牌上市，高科技公司占到70%。平稳推出了融资融券业务试点与股指期货，使我们证券市场基础设施又向前迈进了一大步，金融创新取得重要进展。融资融券交易平稳上升，沪深300指数期货成交非常活跃，市场运行良好。证监会也在大力发展债券市场，这已写进“十二五”规划，最近已经批准了商业银行参与交易所债市的试点，为推进债券市场的互联互通，提供了很好的契机，相信债券市场会获得良好的发展。

　近年来我国资本市场蓬勃发展。在过去5年中，市值扩大了5到6倍，已超过20多万亿，居世界第二位，证券市场作为国民经济的晴雨表功能得到了充分反映。指数型基金的发展和我国证券市场同步发展，指数化投资在资本市场创新中发挥了越来越重要的作用。中证指数公司成立5年来，在证监会的领导下，在沪深交易所的支持下，不断创新、探索，中证指数和我国指数基金得到了蓬勃发展。数据显示，国内指数型产品已经超过70只，合计资产净值超过2800亿元，比5年前指数公司成立时增长了9到10倍。指数化投资已成为证券投资基金的主要品种之一。指数化投资具有风险分散、成本低廉的特点，越来越受到各方的接受和认同。自2009年以来，创新型指数基金产品在我国如雨后春笋，不断涌现，股指期货的推出，将会进一步带动指数产品的发展。

　  另外，指数化基金特别是中证指数在走向国际化方面已迈出了重要步伐。新加坡交易所、纽交所等七八家境外交易所都在交易中证旗下指数。整体讲，随着A股市场的日益国际化，A股市场的代表性指数在国际上的影响也在不断加强，A股指数也越来越受到境外投资者的青睐。同时，我们境内投资者也有投资境外指数的愿望，跨境ETF，已越来越受到境内外投资者的青睐。

推动跨市场跨境跨产品ETF发展

　  上海证券交易所副总经理 周勤业 　

　  上海证券交易所历来非常重视指数和指数化投资。目前以“上证”打头的指数有近80条。

　  上交所指数化投资也取得了很大进步。去年年底，上交所ETF有5只，今年新增7只，累计12只，资产规模达500亿元。上交所也在不断推动指数化投资的创新，2008年1月2日推出了公司治理板块与上证治理指数，为便于投资，2008年9月10日推出了上证180公司治理指数，上证180公司治理ETF已在2009年8月30日推出。随着上市公司对社会责任的重视，上交所在去年7月推出了社会责任指数，今年8月9日，已有基金公司推出了公司社会责任ETF。

  　特别需要说明的是上证380指数。上交所致力于打造蓝筹股市场，20年前，我们只有8家公司，今天已有889家，市值达到19万亿元，流通市值达到15万亿元，已经形成了一批以上证50、上证180为代表的蓝筹企业。上证180占了上交所公司数的20%，市值占73%，交易量占55%。但在上证180之外，还有700家公司，这700家公司包含了80%的公司数和45%的交易量，其中包括成长性好、获利能力强、行业优势明显的新兴蓝筹。为此，上交所和中指公司共同开发了一个上证380指数，从上证180之外的公司中挑成长性好的、行业代表性明显的、获利能力强的公司组成样本股。这380家公司涵盖了上证180之外的70%的市值，包含了73%的交易量。经测算，2004年到2010年，上证380指数累计收益率277%，最新市盈率35.8倍。上证380指数推出后将会有相应以其为标的指数的指数化产品推出。

　  上交所未来的指数化投资将分三步走，一是跨市场的ETF，一是跨境的ETF，上交所已和9家国际指数公司和5家交易所签订了指数相互授权的协议，一是推出跨产品的ETF。

完善制度 推动ETF成为融资融券标的

实现ETF份额T+0回转交易

　  □深圳证券交易所总经理助理 周健男　

　  数据显示，截至10月底，我国一共有702只开放式基金，总的资产管理规模25000亿元。其中，指数化投资产品有71个，数量只占10%，管理规模是3500亿元，占开放式基金资产规模的14%。就作为指数化投资的核心产品ETF的发展看，到第三季度末，全球一共有2379只ETF，亚太地区有259只ETF，而我国目前只有13只ETF，资产管理规模占整个ETF市场只有2.2%左右。可见，指数化投资在我国仍算刚刚起步，仍有巨大的发展空间和发展潜力。

　  深交所一直在努力完善基金业务平台，提高服务质量，积极与市场参与各方共同努力，坚持不懈地推动产品创新，大力发展基金的指数化投资业务。深交所相继推出了LOF、ETF、创新型基金新业务，基本完成了能够兼容各类基金产品的发售、交易和其他服务的基金业务平台。截至本周，一共有86只基金在深交所上市交易。其中，指数化产品是一个突出亮点。深交所挂牌的嘉实沪深300LOF是目前国内规模最大的基金，深证100ETF也是目前国内资产管理规模最大的ETF之一，中小板的ETF是交易最活跃的ETF之一。深交所还推出了一些跨市场的LOF产品，填补了没有跨市场ETF的不足。深交所将会为指数化投资以及指数化投资产品的创新发展不断努力。

　  指数化投资在我国刚刚起步，还需要努力完善一些配套措施，加强风险教育，做好风险防范工作。ETF作为指数化投资的核心产品，营运风险相对较高，为了保证ETF市场的健康发展，一定要做好ETF的市场风险防范工作。深交所对ETF业务可能存在风险的各个环节进行了认真梳理，制订发布了ETF风险管理指引，并对ETF基金管理人进行了现场检查，要求他们按照风险管理指引的要求，不断完善各种制度。

　  ETF通过交易所实时进行申购赎回的模式，保障了效率，但运作风险相对较大，下一步希望通过ETF交易制度的完善，把ETF纳入融资融券的标的证券，实现ETF份额的T+0回转交易，在保障ETF套利空间的同时，能够把申购赎回业务回归到国际通用做法，移到场外完成，这将大大减少ETF的营运风险。


发展指数化投资利于国际金融中心建设

　  □上海市金融服务办公室主任 方星海 　

    指数和指数化投资的快速发展与上海国际金融中心建设非常密切。

　  第一，非常有利于上海金融市场功能的完善。我国金融市场在风险管理的功能方面发展还不是很充分。指数和指数化投资，包括基于指数的一些衍生品的推出，股指期货的成功推出，会给上海整个金融市场在风险管理方面提供非常丰富的工具，对上海整个金融市场的功能完善，会起到非常重要的作用。

　  第二，将会给各种风险偏好和收益偏好的投资者，提供适合他们需要的各种各样的产品。各国资本市场的发展都充分证明指数化的投资是一个必不可缺的领域，相信这一业务的进一步发展，会给上海国际金融中心的建设提供很多能够满足各类投资者需要的产品。

　  第三，有利于国家金融市场中心与资金管理中心的建设。上海市一直致力于成为国家金融市场中心，从这一点看，上海已经非常成功，我国主要的交易所大都在上海。下一步上海市将结合国家经济快速增长、财富快速积累的过程，使上海成为资金管理中心。上海基金管理公司不少，但规模很大的还不多。现在很多基金管理公司抓住了指数化投资这一方兴未艾的趋势，大力发展指数化基金产品，这是一个非常好的发展机遇。上海市金融办对此将会大力支持，希望交易所、中证指数公司也能进一步支持在上海的基金管理公司指数化投资的发展。

　  第四，有利于上海金融市场的国际化。上海金融中心的建设进程与我国经济的发展开放程度密切相关，国际金融中心的国际化内涵将会进一步增加，海外投资者到上海做投资，指数化产品将会成为首选。中国投资者投资海外市场，也会倾向于指数化的投资方法。指数化投资的进一步发展，将相当有利于上海金融市场的国际化进程。

　  总的来说，指数与指数化投资在我国还刚刚开始，前途远大。上海金融服务办将会继续大力支持我国指数化投资的发展。

    指数化投资迎更大发展机遇

    主动ETF等成为创新重要方向 将出现ETF期权和ETF权证等产品

　  □中证指数有限公司总裁 马志刚 　

　  2010年是中国内地资本市场交易机制出现重大变革的一年。3月31日，融资融券试点工作启动；4月16日，沪深300指数期货合约上市交易。截至10月底，融资融券余额70亿元，累计融资买入330亿元，累计融券卖出3360万股；沪深300指数期货合约总成交3564万张，日均成交27万张，总成交金额31万亿元，日均成交2330亿元。融资融券试点和股指期货合约正式上市交易，标志着经过20年的发展，中国资本市场功能日臻完善，有了双向交易机制的中国资本市场正朝着结构更加多样化的方向发展。

　  近两年指数型产品特别是ETF产品呈现出前所未有的发展和创新速度。2009年被称为“指数基金年”，全年发行成立指数型产品29只，超过了以往七年发行数量的总和。其中，ETF4只，为指数基金数量的20%。指数化投资的热潮在2010年得到了延续和发展。截至上周五，已发行的指数型产品达38只，又大大超过了去年的数量。其中，ETF10只，为指数基金数量的55.6%，占比大幅提高，ETF与指数基金“共舞”的局面初步形成。

　  在指数型产品数量迅猛增长的同时，产品类别也不断推陈出新，主题指数基金、策略指数基金、分级指数基金、主题ETF、策略ETF等新型产品纷纷登场，指数化投资进入一个新的发展阶段。截至10月底，内地市场的指数型产品有79只，其中指数基金53只，资产净值达2400亿元；ETF15只和联接基金11只，资产净值达800亿元。指数型产品数量占全部共同基金的比例约为12%，资产净值占比约为13%。

　  我们在欣喜地看到指数化投资在中国内地市场获得重大发展的同时，也在不断思考未来指数化投资的创新方向。金融制度创新为指数创新和指数型产品创新提供了更加有利的条件，拓展了新的空间，指数化投资面临更大的发展机遇。以量化策略、衍生工具为基础的策略指数方兴未艾，主动ETF、反向ETF、杠杆ETF、多空策略ETF等正成为今后ETF创新的重要方向之一，未来ETF期权和ETF权证等衍生产品的出现又将进一步推动ETF自身的发展。

　（除署名记者外，其他文章由记者徐国杰、陈光根据会议发言整理。）

    被动的指数投资 主动的金融创新

　  □记者 陈光 　

　  11月15日，上海陆家嘴一间会议厅里人声鼎沸，各路金融精英汇聚一堂，讨论中国指数与指数化投资。

　  随着中国资本市场的发展壮大，指数和指数化投资也从小小根苗茁壮成长。2010年11月29日，上证380指数就将正式发布。根据统计，目前以上证打头的指数种类约80只，而整个A股市场的指数品种超过300只。

　  与此同时，指数化投资也如火如荼地发展。2010年10月，上交所12只ETF产品的总成交额为497.55亿元，超过香港成为亚洲最大的相关产品交易市场。这仅是指数化投资的一个方面，数据显示，国内指数型基金已超过70只，合计资产净值超过2800亿元。其中，嘉实沪深300指数LOF基金，截至10月底规模达381亿元，是国内最大的指数型基金。无论是市场还是产品数，或者单个产品规模，中国指数化投资都已获得显著发展。

　  所谓指数化投资，就是以复制指数构成股票组合作为资产配置方式，以追求组合收益率与指数收益率之间的跟踪误差最小化为业绩评价标准。

　  看起来，指数化投资只不过是盯住某个指数进行的“被动”投资，但功夫在诗外，无论是前期的指数编制，还是其后的相关产品开发、运行，都蕴含着不同的“创新”智慧。

　 上海证券交易所产品开发部总监赵小平说，随着市场的发展，光靠“拍脑袋”不能解决问题。“过去整个市场只有8只股票，也许可以拍脑袋，现在仅一家交易所就有1000多只股票，怎么拍脑袋？”

　 “拍脑袋”的逻辑背后是产品开发的新思路。一位业内人士说，编制老八股的指数容易，而编制1000多只股票的指数很难。事实上，现在的指数编制早已超出了A股的范畴，美、日、德、澳、新等主要市场的中资概念股也被涵盖其中。指数甚至可以跨市场，债券、基金、商品等各类资产都可以按照一定权重编制在一起。事实上，目前市场上已经出现创新指数、碳效率指数、清洁能源、环保科技等多种类型的主题指数，越来越多的指数种类创新正在给“被动”的指数化投资提供可能。

　  如何开发对接指数的投资产品以及投资经理如何运营是另一个“主动创新”环节。

　  “比如上交所现在就在花大力气开发黄金ETF，还有债券ETF，如何把合适的指数对接投资基金，需要花很多心思。”业内人士说，目前上交所ETF的发展目标是跨市场、跨境、跨产品。

　  在美国市场，每100位基金持有人中就有2位是ETF持有人，按照这个比例，中国应该有超过2000万ETF投资者，而现在只有50万。在庞大的市场发展空间面前，如何开发出好的产品成为关键。“创新不是锦上添花，而是生死存亡。”一位业内人士的话虽然有些夸张，但意味深长。