作者：闫磊来源：经济参考报　　2010-12-01 09:12:00

　　据中国证监会11月29日披露，中国国际金融有限公司(以下简称中金)年内将第二次变更股权，此次很可能是摩根士丹利(以下简称大摩)出售其持有的中金公司34.3%的股份，涉及金额达10亿美元。而大摩和拟出资6.8亿元的华鑫证券成立合资投行的消息同日发布，让此前盛传的大摩放弃“中金大船”转投“本地券商小帆”成为事实，市场人士解读是在中国合资模式下大摩对经营话语权的争取。

　　中国证监会机构部11月29日发布的《证券机构行政许可申请受理及审核情况公示》显示，中金公司变更持有5%以上股权的股东、实际控制人申请已在11月26日获批。《华尔街日报》援引消息人士透露，中金公司此次获批的股权变更申请很可能是摩根士丹利出售其持有的中金公司34.3%的股份，涉及金额达10亿美元。

　　私募股权投资公司Kohlberg Kravis Roberts & Co.(KKR)和TPG Capital已经分别同意从大摩手中购入中金公司约11%的股权，相关股权转让协议在公司间已签订，但交易仍有待中国监管机构批准。这已是中金公司年内第二次变更股权。此前，中金公司的股权变更申请在8月份获得证监会审核通过，建银投资所持占比43.35%的中金公司股权正式划拨至中央汇金公司，汇金由此成为中金第一大股东，持股比例43.35%。

　　同日，上海金陵、上海贝岭等多家公司均发布公告称，其参股华鑫证券拟出资6.8亿与摩根士丹利成立合资投行，占该合资投行2/3股权，不过本次投资行为尚需报相关部门批准后实施。

　　大摩转投的动作并不令人意外。前大摩亚洲首席经济学家谢国忠指出，中金独立运行很成功，加之中国公司纷纷转在A股上市，摩根士丹利需要在中国重新建立真正属于自己的平台。大摩最初参股中国机构的本意是，将其在中国的投行业务变成全球业务的一部分，所以刚开始，大摩向中金公司派驻了大量人员，参与中金公司的日常运作。很快，中金公司就形成了一套可以媲美外资行的业务标准。但随着合作的加深，双方在人事、公司文化以及处理与其他外资银行关系问题上渐渐出现分歧。于是，大摩在上世纪末逐步淡出管理，仅为财务投资者，每年从中金公司获得分红，对于经营管理不再具有发言权。大摩的中国拓展计划落空，这与大摩的初衷不符。因此，大摩决定取消与中金的合作，再次在中国寻找投行业务着陆点。

　　随即，大摩展开一系列动作。摩根士丹利和华鑫证券在2007年底就签下合作备忘录，但由于证监会规定外资公司在中国只能成立一家合资公司，大摩只有先处置好中金公司的股权，其与华鑫的合资才能实质性启动。观察人士指出，在新合资券商里获得类似高盛或瑞银的实际控制力，正是摩根士丹利所期望的。

　　合资投行成立后，大摩将在A股市场获得一个全牌照业务平台。而华鑫证券投行业务亦有望获得突破。以投行为例，当初华鑫证券投行业务几乎是空白，2008年摩根士丹利着手帮助华鑫证券建立业务团队，2009年华鑫证券股票及债券承销金额就超过78亿元，跃居该项业务排名前30名。华鑫证券的股东名单中有四家A股公司，分别是飞乐音响、上海金陵、飞乐股份和上海贝岭。其中，持股量最大的飞乐音响持有华鑫证券24%股权。

　　对于摩根士丹利而言，如能成功牵手华鑫，意味着在发展最为迅速的A股市场，将获得一个全牌照业务平台。况且退出中金时也是赚得盆满钵满，据悉，以大摩所持有中金股权的标价为10亿美元计算，成立之初投资的数额仅为3700万美元，其收益率将超过26倍，这还不算中金公司每年的分红。