投资大师 沃伦·巴菲特（资料图）

　　我和芒格不会从事任何可能给伯克希尔带来丝毫威胁的活动。如果为了追求额外的一点利润而使这么多人面临风险,那将是不负责任的。我们俩加起来已经167岁,可不想“从头再来”

　　编者按:

　　2月26日,投资大师沃伦·巴菲特(Warren Buffett)致信旗下伯克希尔·哈撒韦公司(以下简称“伯克希尔”)全体股东,发表了自己的最新投资感悟。信中,围绕伯克希尔涉足的房地产、信贷、保险等领域,巴菲特进行了重点讲述。除了强调留足现金等观点外,巴菲特再次提及“硬币的两面”(预见与反应)的必要性。巴菲特在信件最后重申,稳健、长线的投资策略是把企业做成百年老店的唯一“秘诀”。

　　巴菲特:

　　1、健康发展的保险业务需要四条准则:

　　(1)明白所有的风险敞口都可能造成损失;

　　(2)保守地估计任何风险敞口实际造成损失的可能性;

　　(3)保费金额的确定要确保利润,包括未来的损失成本和运营费用在内;

　　(4)如果不能获得合理的保费就放弃这项业务。

　　2、明智的调控和明智的投资是同一枚硬币的正反面。为了完成企业职责,我们不止是要被动作出反应,还要预见社会的需要。

　　3、我对一些行业的竞争强度和未来走向出现了误判。我试图本着十年二十年的长期持有来进行收购,但有时候也难免老眼昏花。

　　4、考虑到现今美国的房价和利率都很低,购买住房对大多数美国人来说都是明智的选择。如果购房者的眼光高于其经济承受能力,而银行助长了他的幻想,那住房就可能成为灾难。

　　5、净利润对大多数公司来说很重要,但对伯克希尔来说往往毫无意义。我们的帐面价值计算全面反映了已实现和未实现收益与亏损。你们应该注意度量标准和营业收入过程的变化。

　　6、约翰肯尼思曾经俏皮地评论,经济学家最节省观点:他们在研究院学到的观点能用一辈子。上世纪七、八十年代,各大学金融系几乎都固执地坚持有效市场理论,轻蔑地称驳倒这一理论的有力事实为“反常现象”。(我一直喜欢这种解释:“地平说学会”(The Flat Earth Society)可能认为轮船环游地球令人讨厌、不合逻辑且不正常。)

　　7、一个企业的内在价值远远超过其帐面价值。

　　8、即使没有丝毫评价期权的能力,你一样可以成为非常成功的投资者。学生们应该学习的是如何评价一个企业,那才是与投资相关的一切。

　　9、过去出色的表现尽管重要,却不能以此判断未来的业绩。至关重要的是如何取得业绩,如何理解和感知风险。

　　10、信贷就像氧气,供应充沛时,人们甚至不会加以注意。而一旦氧气或信贷紧缺,那就成了头等危机。事实上,2008年9月一夜之间席卷多个经济部门的信贷危机使整个美国都濒临崩溃。

　　11、伯克希尔通常都持最少200亿美元现金,拥有大量现金使我们得以安枕无忧。如此我们既可以承受前所未有的保险偿付,还能抓住收购或投资机会,即使金融危机也不会影响我们。

　　12、我们的现金主要以美国国库券形式存在,而避免持有利率略高几个基点的其他短期证券。商业债券和货币市场基金的脆弱性在2008年9月毕露无疑,而我们在此之前就长期坚持上述原则。

　　13、伯克希尔过去40年来从未分红或回购股票,我们将所有的盈利都用于强化业务,现在月度盈利已超过10亿美元。没有任何其他美国公司像我们这样重视财务实力。

　　14、金融杠杆操作会使人上瘾,一旦你从中获益,就很难回到谨慎行事的老路上去。

　　15、我和芒格不会从事任何可能给伯克希尔带来丝毫威胁的活动。如果为了追求额外的一点利润而使这么多人面临风险,那将是不负责任的。我们俩加起来已经167岁,可不想“从头再来”。