北京晨报/秦洪




　　据统计数据，截至9月26日，沪深两市1248家A股加权平均股价为7.09元，低于沪综指在今年1月6日创出的年内低点7.70元，并且远远低于“5·19”行情启动前的8.01元。虽说中国股市的市盈率不足为凭，但如今的平均股价和市盈率已不算高。数字最说明问题的实质。联想到去年令股市中人议论不休的“推倒重来论”，我们不禁要问——

　　平均股价应验“千点论”

　　我们知道，在这一轮的牛熊循环周期里，言论煞是热闹，整出了多个新名词：“赌场论”、“推倒重来论”、“千点论”均是使用率最高的词语。而数字证明，沪综指虽然没有达到千点，但是平均股价却已到了千点位置。我们知道，在1999年“5·19”行情启动前的点位是1047点，当时841只A股的加权平均股价为8.01元，而到了今年9月26日，指数点位为1370点，但这些股票的加权平均股价只有7.09元，已下跌了12%强，也就是说，这些个股的指数点位已相当于900多点的价位了。看来，“千点论”在名义上没有达到，但实质上却达到了，而且还有点过了。

　　换言之，“推倒重来论”前半部——推倒已成现实，后面的问题是推倒之后能否重来呢？

　　下跌背后正积聚做多能量

　　就目前来看，监管部门正在做出努力，提升拟上市公司的发行门槛，加强上市公司与控股股东之间的资金往来以及与关联方的担保等，这就在一定程度上将上市公司定位于证券市场的独立参与者，以此为起点，打响振兴中国证券市场的一场战役。这就表明了证券市场的功能在悄然转变，用《21世纪经济报道》的一篇文章的论述来说就是“监管部门在寻找市场的质变力量”。

　　而且，我们发现，同样是7元多的股价，所处的经济背景发生了根本性的变化，当时的证券市场，也就是在1998年至1999年的股市，正是上市公司业绩处于会计挤去“水分”的时代，上市公司的业绩从0.35元一路跌落到1999年0.20元，再到2001年的0.14元，可以讲，是股价涨业绩降，市盈率自然迅速膨胀。但是，目前的市场背景发生了巨大的转变，上市公司的股价持续上升，今年半年报的业绩就达到了0.103元，而且由于前些年的挤“水分”使得业绩增长更符合现实情况。所以，今年宏观经济的迅速增长也必然会刺激上市公司业绩的上升，2003年全年业绩达到0.2元已不是理想，而是现实的预期。要知道，当前的市盈率只有35倍，如果再考虑到非流通股存在的话，那么，市盈率更低，是否具备投资价值已是一目了然。

　　重来还得迈过几道槛

　　当然，对于目前的市场，我们只能讲已具备投资价值，但能否迅速探底并重来，尚需要各方面的配合，而且是缺一不可。

　　一是资金面的问题，昌九生化的持续跌停为当前资金面的紧张作了最好的诠释，而且债券市场也是一跌再跌，从而使得各路机构的资金成本迅速提升，这是影响着推倒之后、在重来之前的筑底时间周期的最主要因素。

　　二是“十一”后市场是否还有新的利空，尤其是深交所是否恢复新股发行，恢复之后的发行节奏也是一道槛，因为这直接影响着资金面变化。

　　三是监管部门会否出台一系列的实质性措施，比如说对券商的发债、集合委托理财等政策的出台，因为目前疲软的市场用几句口号是难以达到振兴的目的的。

　　正因为如此，我们认为，目前的证券市场其实是一个极其尴尬的市场，无论从宏观经济的发展角度，还是从行业的发展角度，抑或是从历史的比较角度来看，我国的沪深两市已极具投资价值。但是从股权割裂导致的无节制圈钱等角度来看，市场又没有什么投资价值，因为总有上市公司想从流通股东口袋里掏钱，投资成本太高。看来，化解目前的难题，需要所谓的大智慧，需要一些更为实质的且没有什么特权的条例出台。