本周五，持续数月的美债抛售潮正彻底滑向一个危险境地——10年期美债收益率无限逼近5%大关，这引发了人们对股市和全球经济终将受创的担忧……

行情数据显示，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率周四狂飙了12.61个基点，周五亚洲时段进一步向上突破了4.97%一线，刷新2023年10月以来新高。

本轮收益率大涨主要由油价新一轮暴涨、居高不下的PPI数据，以及特朗普最新表态的共同推波抬高——这位美国总统承诺若共和党保住国会控制权，将向每位美国人发放5000美元支票，而这一举措将使联邦财政赤字激增超1万亿美元。

自6月下旬以来，长期美债收益率已一路震荡上行。期间，尽管美国财政部长贝森特试图通过加大长期国债回购力度来压制涨势，但收益率依然轻松突破其防线。在此过程中，债券市场接连撕开数月乃至数年未见的关口，30年期美债收益率更是一举创下19年新高。

而眼下，全球市场的终极焦点，无疑全都聚集在了那个最核心的基准指标——10年期美债收益率上。

市场担忧的景象要来了？

房贷、车贷、学生贷款、企业债——全美各类债务工具的定价锚点，均与10年期美国国债收益率高度挂钩。而如今，该收益率已逼近5%的大关，这是自2008-2009年金融危机以来的第二次。与此同时，收益率的快速拉升，也在不断抽干投资者对股票市场的风险偏好。

“美债收益率的上升，对股市而言是纯粹的利空。”Infrastructure Capital Advisors首席执行官Jay Hatfield表示。

美债收益率上升不仅直接抬高了消费者与企业的融资成本，还会凭空虹吸大量原本可能流入股市等高风险资产的资金。

此前，美股投资者似乎对这些隐患有所“免疫”：尽管中东战火连绵、美国国内通胀蠢蠢欲动，大盘全年大部分时间仍盘踞在历史高位附近，强劲的企业盈利功不可没。不过，这轮反弹近期已显现疲态，三大股指本月均录得下跌。

事实上，股市投资者近来一边需要消化着债市海啸的余波，一边还要面对粘性通胀、高油价与加息阴云构筑的“担忧之墙”。更不利的是，历史上的9月本就是美股最孱弱的月份，结束夏季休假的机构投资者往往会在此时集中调仓。

收益率的波动也几乎影响着所有事物和所有人的资本成本。其中包括美国抵押贷款利率，这是中期选举前美国选民关注的政治重要指标。

Mortgage News Daily数据显示，周四美国最常见的30年期固定抵押贷款平均利率升至7.07%，较周三单日上涨10个基点，为2025年5月以来首次突破7%。

这一次美债真将是“大麻烦”？

对债市投资者来说，当前也正密切留意收益率飙升是否会是2023年秋季的重演——当时10年期美债收益率同样冲破4.9%，甚至短暂触及5%。然而就在突破5%的当天，债市爆发出猛烈反弹，收益率收盘一举回落至4.9%以下。

如今，一如2023年10月，部分债市买家或许仍在等待收益率冲上5%的关口以便抄底。

但这一次，情况也可能大不相同。

一方面，尽管市场焦虑情绪蔓延，但多数投资者并不认为高收益率会迅速引发经济剧烈衰退。另一方面，美伊之间长期拉锯的冲突——许多人担忧可能持续数年，预示着高油价将长期化，这不仅会持续滋生通胀，还将倒逼美联储维持加息压力。

随着布伦特原油周四再涨6.3%至每桶107.63美元，市场对美联储下周议息会议加息的押注陡增，甚至一些业内人士都认为几乎不用看周五关键的CPI数据了。芝加哥商品交易所数据显示，利率期货反映的加息概率已从周三的61%和一周前的49%，一路飙升至71%。

“债市传达的信息极为明确：美联储铁定加息。” Daiwa Capital Markets America副主席Ray Remy指出，“债券交易员根本不需要等周五的CPI数据来做决定。”

面对失控的收益率，美国财政部长贝森特上月出人意料地宣布，将长期国债回购规模至少翻倍。该计划最初仅旨在改善二级市场上旧债的流动性。

然而，这一干预效果极其有限。尽管自声明发表以来，长端收益率的涨幅稍逊于短端，但上升趋势并未改变。在财政部周四在单次操作中回购规模低于最初宣布的60亿美元上限后，收益率更是应声上涨。

无论如何，一连串危险已经在无限逼近。Capital Economics金融市场首席经济顾问约翰·希金斯表示，5%这一水平“被一些人视为金融市场可能陷入崩盘的临界点”。“虽然我们并不认为5%就是那个‘神奇’的数字，但更高的国债收益率无疑会对美国公共财政的可持续性构成风险，并威胁到股市。”

可以说，美债收益率的狂飙，不仅拉响了房贷与企业融资成本的警报，更将美国财政部与美联储推向了政策尴尬区：前者试图通过国债回购注入流动性却收效甚微，后者则在通胀粘性与经济承受力之间进退维谷。当5%的关口近在咫尺，它所承载的已不仅是市场对高利率的恐惧，更是对美国公共财政可持续性的终极考验。

这场由财政赤字与商品通胀共同推高的债市海啸，短期内恐难偃旗息鼓。