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　　投资银行高盛最近发表的中国经济形势研究报告说，在不久的将来，大陆投资者将被许可投资于在香港上市的H股和红筹股，同时，这些公司也有可能在国内以A股和中国存托凭证（CDR）的形式上市而获益。对中国股市资金的流动，高盛警告说，要警惕A股和B股泡沫的破裂将影响在海外上市的中国股票。


　　据《中华工商时报》报道，该报告指出，最近香港的中国概念股止跌回升的部分原因是非法资金从大陆流向香港。大陆投资者发现，与本土的A股和B股相比，香港上市公司的市盈率低得多。有传言说大陆基金一直在投资香港上市的大陆股票。但是，在中国资本帐户半封闭的状况下，严格的管理和限制阻碍了大陆投资者投资于更有吸引力的香港股票。高盛不相信这种从大陆流出的非法资金流能持续、稳定地改善香港的中国概念股的表现。


　　一个相关的放松管制的建议是允许H股公司（如中石油）以A股上市，以及允许红筹股公司（如中移动）在大陆的交易所中发行中国存托凭证（CDR）。许多公司已经开始申请在大陆的股票市场上市。但是高盛预计这些申请需要12到18个月才能得到中国管理者们的批准。


　　该报告指出，由于A股和中国存托凭证用不同的货币进行交易，面向不同的投资者且流动性也不相同，我们相信它们的估值将有极大的不同。A股和中国存托凭证很可能会溢价销售，而对应的在香港上市的股票将可能以折扣发行。这两种投资工具将使现有的H股和红筹股得以用较低的成本从大陆融资（这在以前是不可能的），从而极大地提高它们的资本收益率和股市表现。


　　高盛警告说，要警惕A股和B股泡沫的破裂将影响在海外上市的中国股票。高盛认为国内股市存在泡沫破裂的可能性。中国A股市场在过去两年中维持了令人惊讶的牛市。供求关系的严重不平衡导致目前市盈率（P／E）达到了60多倍，这个数字是难以维持的。从2001年2月起，大陆居民可以在以外币计值的B股市场上进行交易（只能使用2001年2月19日以前存入的外币存款），这使得长期萎靡的B股市场立刻翻番，增长率达到了惊人的200％。


　　高盛认为，引起股市泡沫破裂的因素有如下几条：中国股票的估值继续大规模上升；证监会和国家外汇管理局采取行动，严厉禁止流向香港的非法资金以及股票市场上其它违规操作；H股目前只能在不高于帐面价值一倍的限额内发行，因此可能通过大量投机性的股票配售来筹集资金。在目前的市场回升势头下，越来越多的H股公司将得到许可这么做；对于企业管理层和长期稳定的盈利失去信心。（完） (和讯网）