从明星基金安信、安久的经理,到2003年度指数型基金冠军经理,他经历了一次投资风格的彻底转变

　　王国卫简历  经济学硕士,10年证券从业经历。曾在上海国际信托投资公司证券投资信托部、投资银行部工作。1998年进入华安基金管理有限公司投资部任基金安信的基金经理,现任华安基金管理有限公司总经理助理、基金投资部总监,华安180和基金安久的基金经理。

　　别的基金经理可以大展拳脚,而王国卫却只能动动指尖。
　　因为他掌管的华安180基金是一只以上证180指数为基础投资对象的指数增强型基金。受到基金契约的限制,王国卫只能在非常小的范围内调整投资,就好像一位全身都被绑住的武林高手,只能依靠指尖的弹动展现神通。
　　尽管如此,王国卫和他的助理刘光华依然以精妙的"指法"引人瞩目。2003年,华安180基金的净值增长率达到了11.46%,超越比较基准(75%上证180指数＋25%中信国债指数)3.25个百分点,以明显优势名列现有4只指数型基金的榜首。而且,这个数字是在扣除了管理费用之后计算出来的,如果加上管理费,华安180基金在一年中实际超越了基准指数5%左右。
　　不得不承认,相对进取型基金而言,华安180基金的绝对业绩并不算高,但是,如果把它放到指数型基金的框架之内考量,如此幅度地超越大盘就显得难能可贵了。

　　选择好的指数

　　"赚了指数就赚钱",这是华安180基金在成立时提出的一个口号,现在看来,王国卫和他的团队不仅实现了承诺,而且比承诺做得更好。
　　不过,王国卫本人对此却显得颇为谦虚。这位明星经理明显不愿意贪天功为己有,他先是把成绩归功于基金经理助理刘光华的尽心尽力,然后又开始历数投资标的------上证180指数的种种好处。
　　他表示,上证180指数在收益性方面具有突出的优越性。据测算,上证180成份股的数量仅为沪市A股数量的23.5%,但2003年前三季度税后利润占比却高达78%；2003年180成份股平均每股收益预计将达0.263元,而沪市A股为0.218元,前者比后者高出20.6%；在分红分配方面180成份股也明显优于市场平均水平,其2002年度的现金红利率约为1.57%,而沪市A股仅为1.25%。
　　在操作性方面,180指数也凸显了诸多的优势:由于180指数紧密跟踪市场走向,和上证综合指数相关系数达到0.98,所以总体风险略低；将成份股分为十大行业,按照各行业股票在沪市的规模比重分配各行业的样本数量,所以抗非系统风险能力强；每半年一次的样本调整采用严进严出的原则,调整的样本数量不超过10%,所以便于指数基金跟踪和高效率复制。
　　"从一年多的实践可以看出,上证180指数算得上是一个好指数。选择了这样一个优异的指数,是我们成功的首要因素。"王国卫如是说。

　　秘诀在"增强"二字

　　不过,如果是单纯复制指数,就算指数再好,华安180基金也最多与市场持平。要想人定胜天,还必须有自己的独门功夫。
　　秘诀在于"增强"二字。"基金契约中规定,我们除了复制指数之外,还可以有一定比例的非指数化投资,这部分增强性投资就是制胜的关键所在。"王国卫说。
　　他把增强性投资又分为正向增强和负向增强两方面,这是一个"择优汰劣"的过程。
　　具体而言,正向增强是指对以下股票的投资:因新股配售而得到的非成分股以及因增发配售而超出指数权重的成分股；由于其它成分股的建仓困难而被选择用于替代的个股；在充分调研的基础上,判断预期收益将远高于成分股中的同类股票或指数平均水平的个股；其它特殊个股,如预期将被纳入上证180指数的个股等等。
　　负向增强是指对180指数中的个别成分股采取剔除或降低权重的投资策略。这些股票包括:由于公司经营状况、财务状况严重恶化或其它基本面发生重大变化而导致其投资价值大幅下降的个股；因流动性太差而导致无法按照指数标准权重建仓的个股；存在重大违规嫌疑,被监管部门调查的个股；调研后判断预期收益率将远低于成分股中同类股票或指数平均水平的个股；其它特殊个股,如预期将从上证180指数中剔除的个股等等。
　　在这种"正负同时增强"的思路下,王国卫得以按照自己的判断进行一部分的主动性投资。虽然在整个组合中,主动性投资的比例并不大,但带来的效果却是明显的:增持比例接近规定上限的上海汽车、宝钢股份等涨幅可观,为整个基金贡献了丰厚的利润。
　　同时,部分"庄股"和"非蓝筹股"被王国卫毫不留情地剔除在外。例如,对于持股集中度过高的某些股票,王国卫基本不碰；部分流通市值过小的公司,也因为与蓝筹股标准相距甚远而被减少配置或不配置。

　　研究工作并不少

　　尽管指数型基金在具体投资时只能进行一些"微动作",但并不代表基金经理付出的心血要比进取型基金的少。
　　"人们总以为指数基金的经理不用研究个股,其实我们研究的个股往往比进取型基金还要多,"王国卫掰着手指头算道,"首先,我们要对上证180指数中的样本股逐一跟踪,第二还要跟踪有可能进入样本股的股票,此外,作为一只增强型指数基金,我们有一部分样本股之外的投资。"
　　王国卫举例说,2003年上证180指数曾经进行过调整,为了能够及时适应变化,他们提前进行了研究分析,在最后公布进行调整的17只股票中,有15只与他们预测的一致。"功夫还是比较到位的。"说到这里,他才略微露出了一丝得意之色。
　　不过,在最后谈到今年的业绩预期时,他又恢复了一贯的谨慎:"首要目标是跟上指数,然后才是适度超越指数。我想,只要研究功夫做得深,这两个目标还是能够实现的。"(记者　叶展/上海证券报)