上周后3日，市场再现2月下旬阴跌走势，其中周五市场更是跌出了本年度第一大阴线，沪综指下跌达到2.43％。市场下跌的原因与2月份情况类似，以基金为首的市场主力对于央行紧缩政策非常担忧。上周五招商局举办2004年分析师年会，部分基金经理言谈之间对于利率走高的担忧非常显著。据称，部分基金公司在当天早间的盘前会议上提示各基金经理考虑适当降低股票仓位。
　　事实上，从上周央行发布的各项数据来看，利率走高的几率正逐渐加大，而且时间也可能紧迫。在利率走势不明朗的背景下，部分基金经理判断核心资产的防守性优势将再度体现。

　　利率上升预期强烈

　　三项数据使得基金对利率走势非常担忧。
　　其一，上周二央行票据发行再度出现流标，计划发行200亿的第29期央行票据只发行了197亿。其中主要原因在于一些商业银行为了保证流动性，放弃了央行票据的投标。事实上，自实施差别准备金率的消息公布后，这已经是央行票据的数量招标两次流标。这些信息表明，央行希望通过公开市场操作回笼货币的难度正在加大。
　　其二，上周三，央行发布了一组企业商品价格统计数据，价格上行的趋势仍在保持，甚至有加快的势头，这也预示加息的几率正在加大。具体来看，从结构上看，越初级的产品，价格上涨越快。如原粮价格和生铁价格在3月份上扬势头最猛，而成品粮、钢锭涨幅次之，终极产品汽车价格则出现了环比、同比的双双下降，这表明价格上涨由上游向下游传导的趋势尚未形成，当前企业利润仍将主要集中在上游产业。同时，3月份投资品和消费品价格双双上扬，表明物价上涨趋势仍在延续。我们的担心在于，央行对于物价上涨的态度以及可能采取的行动，进一步的货币紧缩政策会否出台。
　　其三，由于多数一季度数据在4月中下旬出台，届时央行会否有新政，这是市场普遍关注的要点。上周货币市场以及价格走势上的一些数据表明，当前市场利率上升的预期强烈，这对于当前不断上行的股指来说，肯定是一大负面因素。从这个角度来看，7日、8日和9日市场出现三连阴，就不足为奇了。

　　核心资产防守性优势将重现

　　博时基金公司周五出台2季度策略报告，其中提到对核心资产的看法值得关注。基于普遍地对于战略筹码性质的大盘蓝筹股的深入调研，市场上对于这些公司2004年的盈利预测趋于相同。但是，如果放长一些时间，持有这些能够带来长期稳定收益的公司股票将会给投资者带来丰厚的回报。而对于小盘股而言，由于中小企业前期的基数较低，增长率将超过发展相对成熟的企业。但投资小盘股时，要注意防范风险。
　　事实上，上周五宝钢与上游企业签订又一战略合作协议，可以看作是对部分核心资产的价值，存在长期增长潜力的观点的一种诠释。上海宝钢集团公司8日宣布，这家中国最大钢铁集团与中国最大焦煤企业山西焦煤集团公司正式签约，今后将实施全面战略合作，建立起煤炭长期购销关系，并进行资源的合作开发。至此，宝钢的“产业链”已日趋完整。对企业而言，从某种角度看“产业链”就是“生死链”，但是完整的“产业链”价值，并未在宝钢股份的价格中得到体现。在多数钢铁企业注重简单产能扩展的时候，宝钢花费大力气进行“产业链”的整固和完善，无疑是高明的。当前，宝钢的市盈率仍在13倍左右，低于同业平均水平，市场估值存在明显的不合理。（中证资讯　徐辉）