“五一”长假前后，有关中国经济宏观调控的话题异常引人关注，其中最牵动投资人士神经的，莫过于央行货币政策会否发生变化、商业银行是否要严控贷款规模。

    虽然银监会赶在“五一”节前措词谨慎地申明，对重点产业的贷款支持将一如既往；但5月11日央行发布的今年一季度货币政策执行报告，最终证实了投资人士的猜测：“适度从紧”是稳健货币政策的近期取向，但没有人确切知道这个“近期”会是多久。 就在央行报告出台前几天，中央有关加强国土资源宏观调控的声音已明显加强。而长假之后沪深股市大幅下跌，显然也加重了金融市场的紧张气氛。

    货币政策近期将“适度从紧”，使得中国央行何时加息愈加敏感。但如果对中国经济和金融形势有比较理性的认识，投资人士应当可以从央行的货币政策报告中清楚地看到：加息可能是央行还可以动用的、进行宏观调控最重要的货币政策工具，不到万不得已一定不会轻易出手。更何况从去年下半年开始，央行连续动用的多项货币政策工具，其调控效果还需时日、特别是需要理顺传导机制才能显现。

    再进一步看，中国经济所处的国际环境和人民币现行的汇率形成机制决定了，中国央行在考虑是否加息时，不得不审慎考虑全球、特别是美国等发达经济体和美元等强势货币的利率等状况。虽然最近美国经济增速加快，但美欧日等发达经济体仍实行宽松的货币政策。

    因此，为避免人民币先加息而加大与美元等强势货币之间的利差及由此可能加大的人民币升值压力，中国央行比较恰当的加息时间，最好是在美欧日等发达经济体、特别是美联储加息之后。而从目前的情况来看，欧洲央行未露加息口风，美联储最早也要在6月底的例会上才能讨论决定是否加息，那么中国央行在6月底之前加息的可能性应当比较小。　

    更重要的是，目前包括央行已实施的货币政策工具在内，中央近期所采取的各项宏观调控政策的落实情况仍不尽如人意。一些地方或部门并没有真正将有关调控政策无保留地予以执行，相反还利用这最后时机大干快上，突击审批、甚至违规推进一些中央已明令禁止或限制的投资项目，国务院4月底严肃查处的江苏铁本违规建设项目，就是一个典型。

    从全国来看，像铁本这样极端的上百亿违规投资也许是极少数，但一些地方政府或行业盲目投资的情况已相当严重。部分地区和行业投资过度膨胀、风险飞速集聚等险情，应当引起理性投资人士的高度警觉。

    由此就不难理解，为什么中央近期不惜动用各种手段，也要坚决消除那些宏观调控暂时失灵的投资领域。只有疏通中央有关调控政策的传导机制，让已经开始实施的政策尽快显示其预期效果，才有可能迅速抑制某些行业和地区的盲目投资和过热趋势。

    因此投资人士完全不必恐惧近期“适度从紧”的货币政策，而应当更进一步关注中国经济的整体走势、各行业的投资机会和相应资源供应状况。贷款也许会更难了，煤电油运会更吃紧、土地也将会更稀缺，但那些与中国经济可持续发展大趋势同步的好项目，必将继续得到支持，如何用心寻找并把握这样的机会，应当是投资人士当前真正需要关注的重点。（何刚/国际金融报)