2004年初基金的发展进入了超高速阶段，一季度基金首发规模创新高，超出2003年全年首发总规模三成，达到895亿元，截至第一季度末，新设立的开放式基金有13只。而第二季度初始，基金的新发规模就已经超过了1000亿元。开放式基金意想不到的“旺销”，来自于社会与个人的资金涌入。
　　然而正是从三四月份开始，央行频繁地调整准备金率，抑制过热的几个行业又多属基金重仓。宏观调控之下，伴随一路下挫的股市，一批新基金陆续净值亏损。高涨的基金行业骤然降温，迎来了新一轮调整。
　　近日《证券投资基金法》正式实施，这对基金的发行、市场操作，更重要的是投资者利益的保护将产生一系列重大影响。

　　把基金卖成脑白金

　　今年前四个月，基金的发展进入超高速阶段，首发规模创出新高。统计显示，今年成立的10多只基金，个人投资者认购占95%以上，久违的储蓄资金蜂拥而出。
　　业内人士分析，今年前四个月投资者购买基金热情大增，与2003年基金平均收益率高达20%直接相关。但基金销售如火如荼的背后，基金公司之间恶性竞争;银行和券商方面的推销人员对茫然无知的百姓夸大基金收益，忽视风险提示等问题已经显现。
　　从去年开始，基金销售成了一项利润丰厚的业务。银行、券商的积极性比以前有了很大提高，甚至大批广告公司也介入到基金销售领域。基金公司人士也表示，个人卖基金的现象也很普遍，一些保险公司和证券公司的经纪人，与基金公司达成协议。由于缺乏专业训练，各种违规现象，如承诺保底和本金安全等，非常普遍。
　　开放式基金在销售时多会计算出模拟预期收益率，高者超过20%。相比而言，银行一年定期存款利率1.98%，还要扣除20%的利息税，基金的丰厚回报令投资人怦然心动。据记者了解，一些代销机构为了攀比销售量，居然打出“买基金，3个月盈利15%”的条幅。记者在一家银行营业大厅里，甚至看到了“买某某基金，收益率高达27%”的大幅宣传画。而一些机构在回答投资者询问时，大谈该基金如何收益高，好像买了该基金就可以天天等着拿红包了，而对于投资市场的风险，则是轻描淡写。
　　各代销机构促销基金的手段也是花样迭出，诸如买基金送电话本、钥匙链、小水杯等等。随着市场竞争的激烈，促销手段也在升级，到后来有些地方已经开始买基金赠送食用油或是汽油，有的甚至直接和商家“结盟”赠送购物券等等。促销手段令人瞠目结舌。
　　“我们把基金都卖成脑白金了！”一家新基金公司的市场部经理苦笑着对记者说。
　　更重要的是新发基金的相当一部分增量资金的来源让人担心。有某新发行的股票型基金曾做过投资者调查，统计发现投资者结构中有超过80%属于个人投资者，且这部分投资者的年龄多集中在45～60岁上下。
　　基金投资群体的老龄化引起了监管部门的极大关注。银河证券基金业分析师胡立峰说:“监管部门原本的意图是想借基金发行热潮，将已经投资股市的资金以购买基金的形式，重新分配到机构投资者那里。但目前看来，基金发行的这1000亿元更多的是来自储蓄资金，特别是一部分风险承受能力较低的投资群体成为了股票型基金的主要购买者。很多人是冲着去年基金总体平均近20%的收益而来的。从风险的承受能力与过高的收益预期上讲，这都不是监管部门所愿意看到的事情。”
　　为进一步规范基金销售，消除基金超速发展中的“浮肿”，在《证券投资基金法》正式实施的当日，《证券投资基金份额销售管理办法》也开始实施。监管机构规定，各基金公司和基金代销机构不得恶意压低基金的销售费用，不得诋毁其他正在销售的基金。同时，基金公司和代销机构也不得采取抽奖、回扣、送保险、送现金或基金单位等方式，直接或间接地进行基金认购、申购费用打折，以低于成本的销售费率销售基金。特别是，不得采用任何方式向基金投资人保证获利或承诺最低收益。对于不同渠道销售的同一只基金，通知要求基金公司应当确保不同代销机构的销售费率相一致，公平对待不同代销渠道的基金投资人。
　　同时，在宣传推介材料方面，基金管理人应当特别声明，基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金宣传推介材料对不同基金的业绩进行比较，应当使用可比的数据来源、统计方法和比较期间，并且有关数据来源、统计方法应当公平、准确，具有关联性。
　　业内人士指出，保守型投资者一般情况下选择的是储蓄或者投资国债，对基金品种的了解几乎为零。在选择开放式基金时应该清楚，基金年管理费、托管费和申购赎回一次的费率累积达3.75%左右，实际收益率高出3.75%的部分才是真正收益。

　　追涨杀跌

　　基金赚钱效应和股市行情走好是基金热销的重要原因，但这两个因素在4月以来却发生了变化。在目前的市况下，投资者对投资基金的热情也一落千丈，基金的发行走势已经出现拐点。
　　从4月开始，股市、债市两个基础投资市场遭遇今年以来最大规模的调整。上证综指从1744点跌至1500点左右。上证国债指数也从97.69点跌至92点附近。在整个市场下跌的过程中，新老基金无一幸免，净值全部出现下挫，所有在一季度发行成立的新基金净值竟然全部跌破面值。
　　分析人士指出，基金业绩回调与紧缩的货币政策相关联。4月11日，央行宣布上调存款准备金率0.5%，随后，为抑制投资过热，紧缩的宏观调控政策和信号相继出台，股票市场持续下跌。基金青睐的“银行、汽车、电力、石化、钢铁”五朵金花在这轮下跌中成为重灾区，第一季度末持股比例仍然高达70%的基金自然不可能有好的业绩表现。
　　受此影响，股票型基金连续数周的回报率都为负。11只股票型基金平均回报率为-6.30%，与3月份平均回报率2.70%形成鲜明对比。此外，根据晨星基金业绩排名统计，33只配置型基金平均总回报率为-4.78%，11只债券型基金平均总回报率为-2.15%，1只保本基金总回报率为-2.06%，6只货币市场基金平均总回报率为0.16%;封闭式基金以净值为基础计算的平均总回报率为-6.61%。
　　银河证券基金与研究中心杜书明认为，目前市场上推出的多数基金产品均投资于股票市场，既然是投资于股票市场就存在风险。股票型基金在去年取得大丰收，关键一点是大部分主力均把目光锁定大盘蓝筹。而今年基金规模暴涨，形势已经发生很大变化。原因很简单，基金规模以往只占股市市值5%左右，选择的余地很大，而如今的股票型基金持股市值占流通股市值的比例提高了将近一倍，挑选范围明显减少。随着基金规模不断扩大，到时候再想跑赢大盘就并不容易了。
　　中信基金公司的基金经理丁楹在分析目前的业绩时，认为在我国目前的环境下，开放式基金确实缺乏必要的避险工具，因而无法从根本上规避市场出现的系统风险。博时基金公司总裁肖风也解释说:“第一，没有人能判断股市的最低点，因此只要价格是可以接受的，基金经理就会开始建仓;第二，就算准确判断了最低点，也没人能够在这一点买到满仓。因此在股市下跌的同时仓位不断地增加，那么基金肯定是有损失的，基金净值在面值以下是可能的，甚至也是必然的。”
　　但是，通常情况下，大部分投资者是只认业绩的。种种迹象表明，伴随着股市行情调整的持续及新建仓基金乏善可陈的净值表现，在基金投资上同样习惯于追涨杀跌的投资者，对新基金尤其是股票型基金的热情正在迅速降温。

　　设定风险承受底限

　　美国一位养老基金经理曾这样描述:“机构投资者是群居的动物，我们观察相同的指标，聆听相同的预测，像旅鼠一样，我们往往在同一时间向相同的方向迁徙，这种行为通常加剧了股价的波动。”
　　有分析人士指出，由于紧缩政策来的太快，基金总体都没来得及减仓，现在基金的仓位仍然很重，如果遭遇大比例赎回，被迫减仓则会起到助跌作用。2004年5月基金经理调查显示，政府的宏观调控对于基金经理对中国经济增长的预期产生明显影响，多数基金经理认为目前股市调整仍未结束，今年的投资回报预期降低。
　　尽管股市、债市与基金市场的“蜜月”期暂告一段落，但有些基金经理视当前的调整为“开放式基金利用散户、老庄出逃、低成本建仓的机会之一”。部分过热行业治理效果将逐步显现，但上市公司业绩整体上升态势不会在短期内改变，并将从较为集中的“四大板块”扩散到各行业龙头。长城久泰基金经理杨建华称，在当前的调整期，更多的抛盘来自个人投资者、某些“老庄”以及前期跟风获利的一些资金。在近年来价值投资理念的主导下，与基金为主的机构投资者相比，“老庄”在市场博弈中明显处于劣势。因此，本轮调整是正常和必要的。招商基金公司总经理成保良也认为，调整是新基金建仓的机会。近来新发开放式基金规模较大，如果股市拒绝调整，则基金需要在高位建仓，不仅成本大，且会造成市场不稳定。
　　那么，跌市真的不适合买进基金吗？实际上，运作成功的基金的确可以做到“牛市能涨，熊市抗跌”;反之不成功的基金也可能“即使牛市也不涨”，这一点真是不乏其例。
　　业界专家指出，投资者必须意识到投资开放式基金同样存在风险，一些人寄希望于投资开放式基金而使自己一夜暴富几乎是不可能的。对投资者而言，在选择了一个好的基金管理公司后，选择好产品的标准，主要是看产品的风险收益特征是否适合自己。不同的基金产品都有不同的投资理念和组合，投资者还需要根据自己的实际情况选择合适的产品。光看短时间基金净值的升跌并不能说明一家基金公司营利能力的高低，投资者可以根据心理承受能力适当着眼长期的投资目标，真正从投资基金中获得稳定的红利。(周一凡/三联生活周刊)