“我虽然事先预料到了宏观调控，但没有预料到市场下跌的幅度会这么深。”湘财荷银基金公司合丰成长基金经理刘青山日前接受记者采访时表示。

　　刘青山将今年4月以来基金市值大幅缩水称为基金经理们的一次“集体犯错”。“如果有什么教训可以吸取，那就是以后考虑问题一定要全面。”

　　截至6月25日，上证指数今年已经从1783高点跌至1401点。刘青山认为，“去年基金是凭着行业分析来赚钱，今年将是看对宏观政策的把握来见分晓了。”

　　不但是湘财荷银公司，多数基金公司已经将宏观经济研究作为日常的重要工作。银华基金管理公司甚至组成了5人宏观经济研究小组，并且细分为宏观政策、数量统计、宏观策略等几个工作岗位，为投资部门提供宏观经济数据分析和决策支持。

　　事实上，去年出现的板块行情是经济产业链的传导过程在股市中的表现。中国股票市场与经济的关联度在增强。如何更加准确地分析宏观经济各项指标、研判宏观经济变动趋势，正在成为各基金公司在投资过程中面临的新课题。

　　银华基金公司认为，在当前市场没有做空机制、缺乏避险工具的情况下，中国股市的系统性风险仍然较大。因而，对基金公司而言，加大对宏观经济的研究力度、从而规避现行的投资风险是当务之急。

　　股市急跌引发基金发行的深度寒冷。截至6月25日，最新的开放式基金资产净值日报表显示：68只开放式基金(不包括货币市场基金)中，单位净值跌破1元的已达44只。

　　基金的投资能力受到市场的普遍怀疑。但如果把此轮大盘的急跌以及基金市值大幅缩水都归于政府的宏观调控，或许有些牵强。

　　此前，博时基金重仓股连日重挫，也引发了各种市场传言。中证咨询徐辉认为，基金给庄家、给大股东、给关联利益群体的“接盘行为”，远不是个别现象。

　　基金的诚信问题再次引发了公众对于风险控制以及治理结构的关注。与此同时，一些合资基金公司的业绩开始引起投资者的注意。根据国际基金评级机构晨星公司的统计，截至2004年6月11日，今年以来合丰成长基金的总回报率为14.83%，而同期上证指数跌去1.67%。

　　刘青山认为，证券市场的投资经历了机构与散户博弈、机构与基金博弈阶段后，现在已经进入了基金博弈时代。除去全球化视野以及研究能力外，合资基金公司的治理机构以及风险控制能力成为支撑基金业绩的重要原因。

　　“合资基金的外方一般都是国外大的金融集团，他们对于名誉的看重远大于对投资基金公司的收益预期，一旦入股首先会派遣风险控制人来公司，因此不太会出现一些内资基金与大股东或大庄家发生的利益输送损害基金持有人利益的事情。”刘青山表示。

　　刘青山认为宏观调控对股市的影响已基本消除，股市现在不仅仅是低风险区域，更是今后相当一段时期内的历史底部。市场在目前点位的下跌，很大程度上是反应过度的心理作用。

　　正在发行的基金纷纷表示下跌行情将是新基金建仓好时机。“即使可以选择推后发行基金，我们仍会选择这个时机。”6月22日获准发行新基金的华夏公司总经理助理张后奇表示。

　　同时担任另一基金合丰行业精选基金经理的刘青山向记者透露，目前机构投资者特别是保险资金对于购买新基金的兴趣不断增加。湘财荷银公司营销副总监也向记者证实，截至目前已认购合丰行业精选基金中的投资者中，机构投资者份额已经比前几只基金增大。这种情况与一季度个人购买基金的热潮正好相反。（记者 安明静/国际金融报）