银行次级债券发行势头陡然升温。继兴业银行等中、小型股份制商业银行发行次级债券后,中国银行昨天公告,将为发行次级债券组建2004年中国银行债券承销团,建行、交行等数家大型商业银行也正紧锣密鼓地筹划发行次级债。据业内人士估算,今年全年商业银行的次级债券发行总量将达到600亿元左右。

    而与此同时,《商业银行次级债券发行管理办法》及时出台,也使得银行次级债券的发行方式、品种设计步入了市场化的轨道。一个崭新的投资品种将浮出债券市场。

    年内还将发400亿至500亿

    在所有商业银行中,国有商业银行次级债券的发行方案无疑最引人注目。"预计中行次级债券的发行将在7月初启动,近期即将刊登发行公告"。据业内人士透露,中国银行次级债券的发行将采取分批分期发行策略,总发行量估计在600亿元左右,首期发行规模介于100亿元至150亿元之间。

    建设银行次级债券的发行工作也在筹备过程中,发行规模与中行基本相当。

    除了这两家银行外,交通银行、中信银行、华夏银行等几家股份制商业银行的次级债券也在筹划或发售过程之中,预计这三家银行的发行总量大约为220亿元左右。加上中行和建行的发行量,年内银行次级债券的发行规模将在400亿至500亿之间。

    到目前为止,今年已发行完毕的银行次级债券总额为100亿元左右,因此,全年银行次级债券的发行量将可能达到600亿元。这一发行量将与进出口行和农发行今年的金融债发行规模不相上下。

    投资群体拓宽

    就在银行次级债券加速发行的同时,日前出台的《商业银行次级债券发行管理办法》,明确了对银行次级债券的监管部门、发行主体、市场参与者的权利和责任。

    业内人士指出,管理办法中一项重要的规定是,允许银行之间相互持有次级债券。由于此举拓展了银行次级债券的认购群体,从而打破了次级债券发展的瓶颈。在此之前,银行次级债券的最大投资主体是保险公司,而且在投资总量上还受到比例限制。按照保监会今年3月下发的规定,保险公司投资银行次级债务的余额按成本价格计算,不得超过该公司上月末总资产的8%；投资一家银行发行的次级债务的比例累计不得超过该公司上月末总资产的1%。

    截至今年5月底,国内保险行业的资产总值为10359亿元。按照保监会的规定,国内保险业可认购次级债券的最大限额为828.7亿元；如果把所有保险公司加在一起,其投资一家银行发行的次级债的最大额度为103亿元左右。也就是说,如果不放开投资群体,中行、建行两家国有商业银行的次级债发行无疑将大受影响。

    因此,尽管年内的银行次级债券量将达到400至500亿元之间,部分保险公司购买量也接近饱和,但是今年次级债券销售仍将不成问题。据了解,中国银行日前在北京、上海等大中城市路演时,重点推介的对象除了保险公司、企业财团外,还有商业银行。

    发行走向市场化

    在发行方式上,下半年银行次级债券的发行将走向市场化。

    今年上半年,银行次级债券的发行往往带有私募性质,主要由商业银行通过向保险公司等金融机构询价来确定购买意向和利率水平,因此认购主体通常较少。如浦发银行60亿元次级债,最终由中国人寿等8家机构认购。

    由于认购群体的局限,加之市场资金面紧张,今年以来,银行次级债发行的利率水平不断走高,加大了发行成本,如前期发行的招商银行五年期固定利率次级债的定价达到5.1%。为迎合机构投资者的口味,大部分次级债券品种被设计为浮动利率债,并且在1.98%的利率基准往往上加260个基点。

    而管理办法出台,给了银行更大的空间,银行次级债券发可在全国银行间债券市场公开发行或私募发行。

    此次中国银行次级债券的发行便仿效目前政策性金融债券的公开发行模式,先组建债券承销团,然后通过承销团成员在银行间债券市场招投标来确定债券的发行利率水平。

    在品种设计上,与前期银行选择以浮动利率债为次级债券主打品种不同的是,中行将次级债券的发行品种设计为发行人可选择权固定利率债券,期限为10年,发行人有权在前5年选择是否赎回。同时,前5年的发行利率由市场招标确定,后5年则在前5年债券定价的基础上,再上浮一定幅度的利率。

    同时,公开发行后的次级债券还将在银行间债券市场上市。因为根据管理办法的规定,次级债券的交易将按照全国银行间债券市场债券交易的有关规定执行,从而解决次级债券的流通问题。

    毫无疑问,可流通性、品种创新、投资群体扩大,再加上市场化的发行手段,银行次级债券将进入供给与需求的双向扩容时期。

    


(上海证券报 记者 秦宏)