□国元安通有限责任公司 周 雷
　　今年上半年国企股的走势与去年同期相比可谓有天壤之别，而自4月份后的快速下跌更加剧恒指的调整，随之而来的反弹却因大型国企股IPO上市后的表现而逊色。
　　去年年末，国企指数在两个星期内急升近25%，个股股价倍升，投机氛围甚浓。炙热的“买气”引发了机构投资者的担心，BP、壳牌石油相继配售其在中石油、中石化的股份，上述两只股票遂快速返回股价启动前的位置。伤痛的记忆在今年3月份趋于缓和，商品市场的牛气冲天使投资者再次沉醉对部分行业“增长”的憧憬中，金属类个股走势配合期货价格再创新高。
　　然而，快速增长的背后却是固定资产投资过度、货币供应量及银行信贷规模超过警戒线。此类现象引起管理层的高度重视，3个星期内2次提高存款准备金率，抑制部分行业过热的举措随之而出。这时，对内地经济能否实现“软着陆”的猜测使股指再度下滑。
　　转机出现在5月中旬，指数的迅猛反弹为市场带来短暂的曙光。而其后大型新股，诸如中海集运上市即跌破发行价让市场重新沉浸在悲观的气氛中。
　　恐惧的心态仍在市场徘徊，但良好的经济数据频频报出———5月份固定资产投资增长由1季度的42.8%下降到当月的34.8%，广义货币M2由4月份19.1%下降到17.5%，贷款增长率也由4月份的19.8%回落到18.6%，同时钢铁、水泥及氧化铝等部分过热行业的产成品价格明显回落，宏观调控政策初见成效。
　　此次宏观调控有别于10年前，虽然固定增产投资规模都有过热之虞，但当时全球都面临严峻的通货膨胀，而今内地经济则刚刚摆脱通缩的困扰；另一方面，利息曲线的扭曲不仅仅发生在中国，更有代表性的现象出现在美国。美联储隔夜拆借利率仍维持在1%，相对应的是1季度3.9%的经济增长率和步步攀升的CPI。正如部分债券基金经理所料，利率曲线的上移只是时间问题。为避免过犹不及，美国加息的步伐相当谨慎，温和上升是现实最可能被采取的策略。
　　此外，全球经济呈现出的盎然生机也是笔者对经济形势审慎乐观的理由。根据摩根斯坦利经济学家估计，今年全球经济的增长将达到5.5%，较最近3年平均增幅2.2%高出一倍多。美国首季经济增长表现理想，全球第二大经济体日本也显现出强劲复苏的态势，欧元区经济同样出现一丝曙光。在几大经济体轰鸣的复苏声中，内地经济总体强劲增长势头不改。从国际贸易的角度看，5月份内地已经扭转了前期外贸逆差的局面，外汇贮备也达到创记录的4444亿美元。
　　在分析上述数据后，投资者会欣喜地发现国企股的天空并非那么惨淡。笔者看来，在经过近期的急跌后，目前的市场更加物有所值。