市场环境略有转暖

　　9月13日，国务院常务会议表示“抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（下称《九条意见》）的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展”，市场参与者的政策预期发生明显改变，引发股指强烈反弹，最近两日上证指数累计涨幅为7.53%。我们的看法是：



　 环境有所好转：8月18日国务院常务会议在研究金融工作时指出“认真落实国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的意见”，而9月13日会议精神为“抓紧落实”，可能是市场的下跌迫使政府更积极地推动《九条意见》的落实，以化解已经存在的证券业风险。从未来看，政府有可能加快推动《九条意见》中所提到的税收制度、合规资金入市等有利于股票市场政策的出台。

　　市场隐忧依旧：我们认为影响当前市场信心的关键问题有：

　　①宏观紧缩和经济结构调整下上市公司2005年业绩的不确定性；

　　②股权分置背景下上市公司、大股东和流通股东权利和义务的不平衡；

　　③券商普遍存在的资金压力。从这一角度看，《九条意见》的加快落实只能使市场暂时忘却而不能解决这三个关键问题。

　　8月宏观数据点评：8月生产资料出厂价上涨8.7%，涨幅比7月份提高0.5个百分点；生活资料出厂价上涨1.6%，比7月份提高0.2个百分点；CPI上涨5.3%，涨幅与7月份持平。从环比看，8月生产资料出厂价上涨0.8%，比7月提高0.4个百分点；生活资料出厂价上涨0.1%，转降为升；CPI与上月比上涨0.7%。前8个月，城镇固定资产投资增幅为30.3%，比1-7月数据相比仅回落0.8个百分点。表明目前宏观经济运行中，虽然固定资产投资增速略有放慢，但仍处较高水平，同时物价上升的压力显著加大。当前经济形势显著加剧了市场对升息的预期。

　　结论：根据上述分析，我们认为913国务院常务会议精神有利于市场重新调整政策预期，从而对市场起到稳定作用，但我们认为影响当前市场的三个核心问题尚不能得到根本解决，宏观经济形势在8月份没有得到好转，因此市场能否获得继续上升的动力尚有待观察后续政策的宽度和力度。（网易财经 华安基金）