记者 钟言

    高折价引人关注

    记者从有关方面了解到，日前，保险公司等基金的主要投资者与国内十几家主要基金管理公司齐集一堂，共同探讨保险公司基金投资的风险控制，尤其是封闭式基金投资的风险控制问题。据了解，参与研讨的人员，保险方面多是主管基金投资的负责人，基金公司方面也都是副总经理以上的主要领导。

    记者进一步了解后得知，有关方面如此大规模、高规格地热衷于探讨基金投资风险控制问题，其重要背景是基于封闭式基金大幅折价。近来，封闭式基金在边缘化的道路上越走越远，投资者参与兴趣日益下降，成交萎缩，平均周换手率甚至不到1%。同时，基金折价幅度持续扩大。

    目前，整体折价幅度已从2003年底的22%左右上升到一度超过32%，幅度增加超过10个百分点。部分基金的折价幅度已近40%。如此大幅的折价已完全超出了合理逻辑可以解释的范围，也超出了持有人的承受能力。

    保险公司浮亏近100亿

    折价给基金投资者带来了严重的伤害。以封闭式基金800多亿的资产净值计算，仅折价一项，持有人总体上一年的损失就有80多亿元。即便是在基金经理投资相对比较成功，基金资产净值得以一定幅度增长的时候，也会因为折价率的上升，而使投资者难以从净值增长中获利，使基金持有人陷入价值投资的悖论之中。更不用说，很多基金投资运作的收益率还是负数，忙了一年，给投资者带来的是大幅的亏损。

    而作为封闭式基金最主要的持有人，保险公司对封闭式基金的投资，一直在痛苦的煎熬中持续增加，持有封闭式基金的比例由2002年末的22.89%，迅速提高到2004年中的36.76%，目前占有封闭式基金市场近40%的份额。也就是说，在封闭式基金820亿的资产中，保险公司的投入已超过300亿元，由折价及基金净值损失导致的浮亏近100亿元。这么巨大的亏损对任何一个行业来说，都不是一个小数，而且已成为一种风险源。

    保险资金入市风险增大

    保险公司还有另一方面的担心，那就是，基金因获得政策支持开始超常规发展，而且这种发展势头还将持续下去。目前，基金资产规模已超过3000亿元，占证券市场总流通市值的比例近25%。考虑到基金投资的趋同，其在大盘蓝筹股上的持有比例更高。事实上，基金规模的迅速膨胀与证券市场“好股票”相对稀缺之间已形成了相当大的矛盾。

    目前保险公司已获准直接入市，其资金的长期性质及对安全性的追求，决定了其投资的价值取向与基金非常相似。因此，有保险资产管理负责人指出，在这一矛盾缓解之前，在封闭式基金风险得以大部分化解之前，保险资金直接入市面临较大风险。    

    制度创新面临突破？

    目前，基金持有人的信心面临重大考验，他们是否还会坚持对封闭式基金的投资？折价率还会继续攀升吗？在这种背景下，饱受煎熬的持有人代表呼吁召开持有人大会，探讨封闭式基金的制度创新问题。下一步的政策动向无疑将对持有人的信心影响巨大。

    与巨大的投入相比，持有人在基金事务的处理上却并没有足够的话语权。这成为契约型基金制度设计的一个软肋。令人欣慰的是，今年生效的基金法明确规定了投资者通过持有人大会行使权利的渠道，证券监管部门也发布了相关的细则。法律、法规的颁布使持有人大会的召开具有了现实的可操作性，使封闭式基金的制度创新，如转换基金运作方式（转为开放式或转为ETF、LOF等）、基金份额回购、基金合并、更换基金管理人、终止基金合同等具有了法律依据与现实可行性。事实上，就目前近40%的折价幅度来说，这一问题已不容回避，也到了该解决的时候了。

    封闭式基金曾经对基金业的发展做出了巨大的贡献，但今天的现实是，它已成为行业发展的一个不稳定因素。业内普遍寄希望于制度创新，希望加强持有人对管理人、托管人的监督，提高持有人话语权，以改善封闭式基金管理绩效（在被持续边缘化之后，这一点尤为重要），控制持有人的风险。（中证网）