□招商银行外汇交易室 曲承东
　　在刚刚过去的2004年，美元已经连续第三年全线下跌，兑主要货币创下数年最低纪录，其中，美元兑欧元更是屡创历史新低。然而，外汇市场跌宕起伏、变幻莫测。2005新年伊始，就在大多数交易商返回场内，打算开始新一轮的美元抛售时，美元却产生了强劲反弹，其势之猛，让不少投资者跌破眼镜。今年迄今，美元兑欧元、澳元和瑞郎都已分别上涨逾2%。
　　虽然大多数交易商将新年伊始美元的反弹走势归结于技术性因素，仅仅是市场人士回补去年12月时出脱的大量投机性美元空头部位，但美元连续几个交易日的暴涨已经改变了其他交易人士对美元走势的看法。根据周三公布的一份调查显示，61%的美国对冲基金经理预计本月美元将走强，而这与去年12月初的调查结果截然不同。数据显示，当时60%的受访者预测美元将进一步下跌。
　　两股力量主导
　　笔者看来，目前预测美元在未来数月的走势变得较为困难。现阶段主要有两股力量主导美元走势，一方面是美国联邦储备理事会为抑制通货膨胀而可能持续升息。其在本周二公布的12月会议记录中透露出有关紧缩货币政策的强硬言论颇出乎市场人士的意料。会议记录暗示，美联储稳步升息的步伐可能不会停止。由于利率上升将提高美元计价资产的收益率，从而吸引海外资金流入，增加美元需求，所以提高利率通常会激励美元走势。    
　　另一方面则是美国双赤字的困扰，这也是拖累美元三年以来沉重跌势的最根本原因。美国的经常账赤字以前是投资者抛售美元的最充足理由，并且依然是将来最有可能打压美元的重要因素。美国创纪录的预算和经常账双重赤字意味着每日需有大约20亿美元外资流入美国市场进行弥补，提振美元，并抵消利率急剧上升带来的潜在负面影响。
　　笔者之见，美元的中长期走势取决于二者力量的消长以及市场焦点的转换，不过，市场焦点的转换需要契机。定于本周五公布的美国12月非农就业数据以及随后的资本流动数据可能就会提供这样一个契机。
　　关注美国非农就业数据
　　虽然当前美国联邦储备理事会开始更为密切关注经济的其他方面，就业数据对货币政策决定的影响力，不像当初美国就业市场尚未出现改善迹象时那样大，但美国月度非农就业报告仍然是最受外汇市场关注的指标之一。如果周五出炉的就业报告强化了投资者对美联储持续加息的预期，市场焦点将有可能转换到美元资产收益率以及美国经济成长上来。美元长期结构性跌势不仅可能出现较大幅度的修正，出现反转走势都不是没有可能的。
　　另外一个不容忽视的问题是，由于美元近年来持续疲弱，大量资金涌进发展中国家市场追求风险资产，忽略了这些国家可能存在的潜在风险。一旦发生较大的金融波动，这些资金有可能迅速撤出，返回美国境内，从而支撑美元走势。