在日前举行的"申万巴黎2005年投资策略报告会"上,申万巴黎基金投资总监张惟闵称,今年股票市场可望回暖,重点关注地产,航空,银行和零售等行业,并有机会获取不俗的投资回报率,债券市场投资仍应以防御性策略为主。


张惟闵认为,虽然中国股市的当务之急是纠正市场缺陷和重建投资人信心,但是股票市场仍然可以从资产价格上升中受益。经过近几年来的下跌,应该说目前中国已经有相当数量的上市公司具有了较明显的投资价值,大盘整体的P/E已降到15倍左右,P/B降到2倍左右。申万巴黎股票库目前的P/E为12.79倍,这已与主要发达国家和地区的股票估值无太大差异,2005年股票市场预期有机会实现15%至20%的升幅。


张惟闵表示,申万巴黎认为,2005年行业配置选择的要点在于"高负债,高资产"的商业经营模式。在资产价格膨胀的环境下应选择具高资产特性行业；在负利率的环境下应选择具高负债特性行业。同时,回避"虚拟繁荣"行业。具体来说,重点投资行业包括:地产业,航空业,银行业和零售业。


张惟闵进一步阐述称,由于美元持续走弱,人民币币值面临重估压力,这将推动国际资金进场以博取汇率变动收益；而目前银行超额准备金率处于低位,CPI明显回落,利率或准备金率的调整空间不大；在温和通涨的环境下,资金仍将选择以房地产为代表的非贸易品从而推高价格。具有充足优质土地储备的龙头房地产公司将在2005年获益。


从航空业来看,首先是行业需求增长超过运力增长；其次是公司整合带动规模扩张；其三是人民币一旦升值不仅可增加汇兑收益,而且可降低燃油、航材和折旧成本,提升航空业盈利能力,而国内加息对航空业影响较小。航空业对宏观经济的弹性系数保持在2水平,稳定的宏观经济有利于行业发展,预计2005年总周转量增长15%。


银行业方面,GDP增长中消费占比提高将促进消费金融的成长,而2004年宏观调控的负面影响可能被高估；预计2005年上半年贷款同比增速下降较大,下半年持平。


至于零售业,居民名义收入继续增加和轻微通涨将有利于消费增长；人民币一旦升值将带来商品的丰富和资产价值的提高；预计2005年零售总额同比增长可望保持13%；大卖场,专业零售等子行业将高于行业平均速度。


张惟闵认为,就债券市场而言,2005年将是休养生息的一年。加息的频率和公开市场操作将是影响债市的最大因素。同时预期央行票据利率将成为准基准利率,全年前低后高。相应的债券投资策略是,对债市采取积极防守策略；短久期的高息票据将是投资组合的重点；依据资金状况和央行信号进行一定波段操作。


(上海证券报 记者 王炯)