上海证券报/秦宏  



　　三年期央行票据发行量达到1500亿

　　今天,央行将在公开市场发行400亿元的三年期央行票据,较上周增加了一倍。至此,去年12月底登场的三年期央行票据发行量累计达到了1500亿元。业内人士称,这相当于存款准备金率隐性上调了0.6个百分点。

　　三年期央行票据已成为央行手中一把资金回笼利剑。该品种可长期锁定资金,其功效相当于隐性上调存款准备金率。就以1500亿的发行量来说,按照去年底的货币乘数计,理论上央行可以回笼6000亿左右的资金。

　　事实上,从今年起,央行一直在加大三年期央行票据的发行量。加上今日发行的400亿,今年来央行一共发行了1200亿元三年期央行票据,仅次于一年期央行票据。特别是在春节过后的三周内,三年期央行票据的发行量甚至已经超过了一年期央行票据。

　　虽然三年期央行票据对货币政策的替代作用将会逐步体现,但对市场的影响已经非常明显。业内人士认为,眼下三年期央行票据的大量发行,已经成为央行对公开市场操作实施流动性结构调节的信号。

　　本周一,央行对此有过暗示。在《2004年公开市场业务报告》中,央行表示针对流动性剧烈波动的新形势,在总量控制的前提下,结构调节成为现阶段公开市场操作的重要任务。同时央行还特别强调,将在不同时期合理把握操作节奏,选择不同的操作工具进行期限的结构搭配。

　　这个信号反映在市场操作中就是延长资金锁定期限,选择一年与三年期央行票据,铁腕回笼资金。从近两周公开市场净回笼资金情况看,本周与上周均超过了千亿。但是在结构上,上周3个月央行票据的发行量最大为300亿元。而在本周,却是一年期央行票据与三年期央行票据发行量最大,均为400亿。

　　昨天,三年期央行票据发行量上升的信息一经传出,立即对市场产生了心理压力,

银行间债券市场的分歧明显加大。一些场内交易员表示,尽管昨天央行票据的收益率没有大幅上扬,但是投机性的买盘数量开始减少。

　　一些业内人士甚至认为,货币市场收益率正在酝酿变局。从资金抽离的速度看,央行连续两周的资金净回笼量超过了千亿,如果净回笼量继续保持高位,将对资金面产生一定影响。

　　同时,由于目前央行选择一年和三年期央行票据作为结构搭配的重点,意味着近期这两只品种的供给量将会迅速上升,无疑将会对目前二级市场的价格形成压力。例如,本周二由于一年期央行票据发行量加码,其发行利率仅较前下降一个基点,已经出现企稳的迹象。

　　不止在货币市场上,昨天下午三年期央行票据发行,还对债券市场构成了压力,交易所市场上0214券等中、短期国债后市出现下跌。

　　(上海证券报 记者 秦宏)