做好准备工作

　　“这周我们一直在忙社保基金的事，这个工作看起来十分简单，却仍旧有不少工序，包括确认交易账户、确定交易席位、检测投资系统和交易系统安全等。”一个基金公司人员告诉记者，“虽然各家基金公司都在等待理事会确定委托投资协议，但基金公司的机构理财部却遇上了五一后从来没有的繁忙。”
　　被预测4、5月份就该进入市场的社保基金因“非典”而延迟入市。5月份，表面平静的理事会解决了社保基金入市的最后一个屏障，包括博时、华夏、嘉实、长盛、鹏华、南方在内的6家基金公司分别向理事会提交了对社保基金资产中惟一的股票——中国石化的运作方案，理事会在对各个方案进行比较和分析后，在择优的基础上甄选了博时和华夏，分仓中国石化，从而解决了2001年8月理事会临时委托华夏基金以战略投资者身份购得3亿股中国石化Ａ股的问题。
　　在等待理事会确定委托投资协议之前，6家基金公司如何安排运作社保基金的人员也为市场所关注。“虽然我们运作社保的人员还没有最后确定，但公司肯定为社保基金配备了公司最为优秀的人才。”6家基金公司负责人异口同声地表示。针对社保基金，6家基金公司都配置了专门的基金经理人，但各个公司的具体形式有所差异。如博时就是由一个3－4人的基金小组专门负责社保基金运作，而有的基金公司则任命比较独立的社保基金经理，且大多基金公司是双经理人制。“这主要因为每个基金公司都有债券和股票两个投资方案的缘故。”有关人士解释。
　　据了解，2002年11月招标时，每家基金公司都分别就债券投资和股票投资提交了投资计划，理事会分别对这两个方案打了分，由于操作上的困难，这两个分数和公司印象分、其他评比分合并起来，作为理事会甄选理财人的标准，因为理事会没有专门就股票投资计划和债券投资计划分别排名来选择和安排理财人，所以每家基金公司委托理财协议既包括了债券投资协议，又包括股票投资协议。这两份协议不同的是：股票投资协议以投资股票为主要标的，为了防止风险，还适当配置部分债券，类似市场上现存的开放式股票基金；而债券投资协议主要投资债券，类似市场上现存的纯债券基金。

　　投资策略

　　“我们将按投资计划来进行投资，因为投资计划都是长期的，所以不存在着收益率要求。”基金公司这样表示。但记者了解到，社保基金的确有最低收益率的要求，这就是通货膨胀率加上3个百分点；投资收益率要超过同期银行一年期定期存款利率20％以上。而且，社保入市之后要求理财人在45个工作日里面建仓80％，“每家基金公司都面临很大压力，也是社保基金目前没到账的原因，因为它要选择一个比较理想的点位。”一位分析人士说。
　　各基金公司还表示，虽然为社保基金设置了一个专门理财账户，但将仍旧与原先的投资共用一个研究平台。于是，很多人质疑：社保投资会不会延续2003年上半年基金公司的投资理念——集中投资？
　　2003年1－5月，金融业、钢铁业和汽车制造业等少数行业的启动拉动了股市的上涨，而这些行业上涨原因是因为基金对这些行业超比例持有的缘故，并且基金多持有这些行业中的绩优蓝筹股，像招商银行、上海机场、盐田港、外运发展、宝钢股份、同仁堂等股票更成为基金囤积资金的对象。所以专家认为，2003年基金公司都不同程度地演绎着投资理念的复辟运动，从1998年奉行集中投资到2001年摒弃集中投资，直到现在又重新开始集中投资。
　　但更多市场人士认为基金公司将不会选择集中投资，而社保基金的运作更像一个加强的“180”指数，其理由是：社保基金对风险回避要求比较高，从入选的6家基金管理公司就可以看出，擅长“精选个股”的华安基金管理公司之所以没有入选，可能是因为它过分注重个股的投资取向不被管理层看好，所以从稳健的角度考虑，社保更注重指数投资。
　　所以专家分析社保基金最有可能的运作方式将是：不特别集中投资某一个行业，各家基金公司将根据自己的特长和市场时机从20多个子行业里面筛选出七八个行业，然后根据市场热点轮动的情况进行滚动投资。并且，社保基金也不会买ＳＴ股票、两年涨幅超过100％的股票、涉嫌违规的公司、流通市值小于3亿元的公司、流通股小于3000万股的上市公司。（记者 孙健芳/经济观察报）