作者：陈光 发布时间：2009-05-11 09:33 来源：理财周报



　　华光股份一个月上扬超7成，王亚伟杀入，华夏系其他基金大涨前夜集体撤离；华安博时"捡到"金元宝

　　2009年一季度，王亚伟杀入华光股份（600475.SH）。而在华夏大盘杀入之时，潜伏已久的华夏回报、回报二号及华夏红利却集体撤离或减仓。

　　4月份，正是华光股份飙涨之时，最高涨幅超7成。而在华夏回报们"归去来兮"之时，博时和华安和王亚伟又同步进入，分享了华光的红色四月。

　　王亚伟杀入，但华夏系过早出局

　　王亚伟是在2009年一季度杀入华光股份的。此前，王的兄弟们已经"潜伏"其中。华夏回报、华夏回报二号在2008年第四季度即介入；2008年第二季度，华夏红利已买入。

　　华光股份2008年11月份之前一路下行。2008年底华光开始反弹并站上8元。最大的涨幅从2009年一季度开始，彼时新能源概念如春风拂面，王亚伟以151.67万股居第九大流通股东。

　　2009年一季度，华光在8~11元之间震动，其间最高涨幅达40%。4月份，华光开始惊艳表现。

　　令人惊奇的是，王亚伟的同盟军华夏回报和华夏回报二号竟然选择在一季度提前撤退，两基金合共抛售了692万股，从平均股价来看每股仅盈利2.71元。而2009年4月份华光最高涨到近18元，华夏回报损失巨大。华夏红利也在一季度减仓78.47万股。

　　有人认为，王亚伟在掩护华夏其他基金出逃，毕竟其仅以151万股的买入量撬动了770万股的抛量。这一逻辑在2008年华夏系持有的其他股票上，也曾经上演。

　　但从结果看，华夏此举显然失足了。正是在华夏三大主力撤离或相继减仓后，华光股份开始疯狂上攻。从3月31日10.18元的收盘价算，经过一个月的上扬，华光股份在5月6日站到17.95元的云端。5月8日，该股报收16.6元，较3月份的均价大涨72.3%。

　　华夏踏空之时，博时和华安却大踏步买入。至2009年一季度末，博时新兴成长基金持股847.07万股，华安的安顺基金持400万股、华安红利持225.56万股、华安创新持202.37万股。

　　华光的最大受益者显然是博时和华安，而华夏系则过早出局。

　　不确定的"金矿"

　　华光股份董秘张海贤表示，给公司带来新能源概念的垃圾发电设备属于公司生产的特种锅炉。

　　"早上运垃圾进来的大卡车在外面排成一条长龙，每天有将近1000吨的垃圾被送到这里处理。"惠联垃圾热电厂副总经理孟雷金告诉记者。

　　数千吨的城市生活垃圾被运送到厂里，经过简单的分拣程序，进入垃圾堆放池。巨大的玻璃墙内，经过分拣程序处理后的生活垃圾堆满了深达20余米的深池，一股发酵后的恶臭散布在车间中。巨大的抓斗将垃圾放入垃圾焚烧炉，在这里，生活垃圾被彻底燃烧，燃烧产生的热可以用来发电和生产供电，而燃烧后的残质则可以制造水泥和建材。

　　"按照发热值比较，每1.5亿吨城市垃圾相当于3000万吨标煤，一座城市的垃圾，就像一座低品位的'露天煤矿'，可以进行无限期的开发。"海通证券的詹文辉认为，"垃圾发电是一个关乎民生的新能源产业、环保产业。"

　　根据詹文辉的估算，目前国内待审批和待建的垃圾发电项目多达120个以上，需要垃圾焚烧炉240套左右，按照平均价格计算，未来的垃圾焚烧炉市场在24亿-36亿元之间。

　　"随着国内垃圾发电项目的大量上马，华光股份垃圾焚烧炉市场可能会随着国家政策的推进迅速打开，华光未来的垃圾焚烧炉市场份额可达1/3以上。"

　　不过，这个金矿实际上并不那么具有吸引力。即便按照詹文辉的预测，24-亿36亿元的市场空间，1/3的市场占有率，华光股份未来能在垃圾焚烧炉项目中取得的收入约为8亿-12亿元，与公司2008年27亿元的主营收入相比，并不能带来显著增厚。何况，这样的增长还不能确定。

　　低端技术高成本，收入靠补贴

　　"华光股份的技术没有多少优势。"一位熟悉垃圾发电的人士表示怀疑。

　　目前，国际上垃圾焚烧主要有两种技术方案，即循环流化床技术和炉排技术。前者设备投资小，但对垃圾进料要求高，飞灰产生量大，环境标准难以控制，在垃圾处理和环境影响等方面不如炉排技术。华光股份目前采取的技术正是较为低端的循环流化床技术。

　　"我们目前还没有掌握炉排技术"，张海贤向记者坦承，完善公司垃圾焚烧方面的技术储备，是华光股份在下一阶段的工作重点。

　　华光股份做出尝试的第一步可能是即将开工建设的锡东生活垃圾焚烧发电厂一期工程。这个项目由公司母公司无锡国联环保能源集团牵头，采用较为先进的炉排技术。

　　詹文辉认为，这个锡东项目将建立华光的炉排技术示范项目。

　　"这需要时间。"张海贤告诉记者，这个项目采用的技术基本依靠国外引进，目前还在谈判阶段。"从引进，到消化吸收，再到生产制造，这中间还需要一段时间，不可能那么快。"

　　更大的质疑来自于收入。"垃圾电厂现在还是个公益项目，投资回报率比较低，我们的惠联电厂投资了3.7个亿，现在还没有收回投资。"惠联垃圾热电厂副总经理孟雷金表示，垃圾电厂收入结构是回报低的主要原因。

　　"虽然是热电厂，但垃圾焚烧能发的电其实很少。"孟雷金向记者介绍说，目前公司每月能上网的电量不过20万千瓦，按照0.49元/千瓦的上网电价，每月发电收入仅为9.8万元。

　　"无锡市政府2008年每吨垃圾的补贴为25元，今年涨到30元。"张海贤告诉记者，这笔补贴费用构成了垃圾电厂的大部分收入。即使2009年补贴上调了20%，30元/吨的额度并不算高。

　　"处理垃圾的补贴额度各地政府都不一样，高低差距很大，正常的炉排炉补贴在90-100元/吨，循环流化床焚化炉补贴在50-60元/吨，华光股份拿到的补贴其实算是非常低的。"一位参与惠联垃圾热电厂建设的内部人士告诉记者，以上海为例，每吨垃圾的补贴可高达200元，与之相比，华光投资的惠联电厂能获得的政府支持的确相当少。

　　华光股份的成本却不低。"华光采用的是循环流化床技术，处理垃圾时需要加入助燃剂，主要是煤，所以煤炭成本对公司影响很大。"张海贤告诉记者，每处理8吨垃圾，就需要加入一吨煤。

　　按秦皇岛大同优混港口650-750元/吨的煤炭价格计算，华光股份处理8吨垃圾得到的补贴仅240元，还抵不上一吨煤价的一半，亏损在所难免。