作者葛春晖
时间2009-12-30 15:38来源中国证券报·中证网

    央行于周二发行了合计金额为250亿元的两期央票，2009年度央票发行工作随之正式收官。统计显示，2010年央票到期资金为3.09万亿。分析人士表示，鉴于公开市场仍将是明年对冲流动性的主战场，且3月期央票锁定期较短，1年期央票或将重回主力回笼位置；而在央票利率方面，明年1季度尤其是节后，1年期央票利率上升的可能性相当大。

    3月央票占据09年市场主力

    周二（29日），央行在公开市场招标发行了两期央票，其中包括100亿元1年期央票和150亿元3月期央票，发行利率继续与前期持平。交易员表示，出于节日及缴款因素的考虑（央票是T+1日缴款，而周五是元旦），央行对本周公开市场操作进行了调整，将周四例行的3月期央票发行提前至周二。也正因如此，2009年度央票发行工作至此收官。

    据WIND统计，2009年度公开市场到期央票累计4.41万亿，央行发行央票累计3.82万亿，央票累计净投放5900亿元。值得关注的是，虽然央行于7月中旬重启了1年期央票的发行，但3月期品种仍占据了央票市场的主力。统计显示，本年度央行仅发行了两个期限品种的央票，其中1年期央票发行量累计8740亿元，而3月期央票累计发行额则高达2.95万亿。与之相对应的是，4.41万亿的到期资金中，有2.14万亿来自于年内发行滚动到期的3月期央票。

    分析人士表示，2009年之所以3月期央票备受青睐，一方面是由于之前的年内公开市场到期资金量分布很不均匀，央行有意以3月央票的发行来平滑年内到期资金量；另一方面，则是由于最近几个月二级市场央票利率走高，央行为稳定央票发行利率，缩小了1年期央票的发行量。

    1年期央票有望重回主力位置

    中央经济工作会议已经为2010年的货币政策定下维持适度宽松的基调，在此基础上，市场普遍预计，央行明年的货币政策将以数量调控主，价格调控为辅。分析人士表示，在热钱流入的大背景下，公开市场仍将是冲销干预的主战场。

    2010年，以美国为代表的全球量化宽松货币政策仍难以实质退出，流动性继续泛滥的条件下，强劲的经济增长、难以消释的人民币升值预期将使中国成为热钱流动的主要目的地。在管理层对价格调控政策持谨慎态度的情况下，央票发行等数量型回笼工具压力不小。由于3月期央票无法长期锁定资金，回笼效率较差，1年期央票有必要重新回到回笼的主力位置上来，同时若想提高1年期央票的发行量，其发行利率也就有提升的必要。

    从1年期央票利率提升的时机来看，第一创业分析师表示，2010年一季度尤其是节后，央票利率提升的可能性相当大。理由是：一方面，信贷可能重新放量；另一方面，一季度到期资金量最多。最新统计显示，2010年1季度公开市场到期资金量高达1.88万亿，其中央票到期量为1.28万亿。

    在上升的幅度上，第一创业预计，1年期央票利率可能在2010年上半年冲到2.2%-2.3%，即在目前1.7605%的基础上提升44BP-54BP。