作者：华泰长城期货 黄伟  来源：中国证券报·中证网　　2010-12-29 07:59:00


　　近期原油价格在突破91美元/桶后已经创出08年10月以来新高，而金价在12月初创出1430美元/盎司的历史新高后则连续三周震荡整理，未来原油价格的走强将助推金价再创新高，2011年黄金牛市行情有望继续。

　　黄金“黑金”涨幅不一

　　国际金价在2010年（截至12月21日）累计上涨26.3%，其分别在6月下旬和12月上旬创出1365美元和1430美元的历史高点，主要驱动因素为希腊债务危机和美联储实施二次量化宽松措施。相较而言，美国原油期货价格在2010年上涨13%，大宗商品CRB指数上涨15.8%，均不如金价涨幅，因年内欧债危机持续，欧美日等发达经济体经济复苏缓慢，而新兴国家在高通胀压力下开始收紧货币政策，这令原油和其他商品价格多次出现大幅回调。

　　2011年金价有望延续上涨并创出1600美元/盎司的新高。美联储将购买6000亿美元的长期国债，美元的流动性过剩助推全球性的资产泡沫，未来一旦欧债危机缓解则美元将出现大幅贬值，那时黄金和原油价格将飙升。新兴国家为实现外汇储备多元化的目标将购买更多黄金，中国如推出黄金ETF产品将助推金价大涨。

　　2010年全球资产普涨，原油价格涨幅明显落后于黄金、铜等其他商品，其距离历史高位还有相当大的距离，在充裕的货币流动性下，原油很可能成为资金下一个追逐的对象。而油价的上涨将进一步增大全球通胀预期，这将提振黄金的保值需求。

　　看高并警惕回调风险

　　欧元区债务危机和美联储的货币政策取向也将对未来国际金价走势有着重大影响。

　　欧债危机将来无论是恶化还是缓和都将对金价利好。如果欧债危机恶化，黄金短期会因商品的恐慌性下跌而回调，但随后将受避险需求推动和美元出现同涨；如果欧债危机缓和甚至好转，那么欧元稳定后美元将大幅贬值，这会推动原油和黄金价格攀升。

　　美联储在2011年何时开始采取加息或其他货币紧缩措施，将成为金价未来牛市的拐点。如果明年上半年美国经济复苏状况良好，失业率持续下滑而CPI升高，或者欧债危机好转使得美元被大量抛售，那么美联储可能会在明年6月量化宽松政策结束前后开始收紧货币政策。当美联储开始进入加息周期后金价将面临较大下行压力。

　　总之，原油价格走强、美联储量化宽松和欧债危机有助金价在2011年继续走高，建议投资者维持多头操作思路，一季度可以逢低买入并持有，二季度之后则要注意美联储货币政策的转向带来的金价回调风险。