久恒基金对年前及未来一年的市场判断可以用谨慎乐观来概括，在这一基本判断的指导下，下半年的操作策略就可以用价值为先来形容。

　　两个基本因素支持这一看法。一是宏观经济的快速增长。久恒基金认为宏观经济的增长主要是市场因素而不是计划因素推动的，因此具有可持续性。目前我国吸引的外商直接投资持续高速增长，不是计划推动的结果，而是市场经济追逐利润的结果。比如，通用汽车在中国市场的投资不断增加，是因为通用在中国市场的利润非常丰厚，吸引通用不断追加投资，这种增长适应市场，具有一定的持续性。这样的例子还有摩托罗拉、大众汽车、西门子等等，它说明中国经济增长具有非常良好的持续性。今年及未来几年预期8%以上的经济增长率，说明我国证券市场具有良好发展的基本条件。二是市场已经出现可以供相对长期投资的股票。市场经过近两年的大幅度调整，证券市场上的部分蓝筹股(特别是各行业的龙头企业)的市盈率接近或低于20倍，有些股票的股息率高于银行存款利率。这些例子很容易找到。例如，宝钢、中兴通讯、同仁堂等公司不仅市盈率底、成长性高，而且在国际上也具有一定的竞争优势。上述两点决定了对于后市看法偏重于乐观。

　　但是久恒基金的乐观是谨慎基础上的乐观，谨慎是出于以下考虑：一、证券市场的发展存在不确定性。国有股与全流通问题、市场扩容问题、由于历史原因导致市场结构调整问题的解决及市场的制度创新是久恒基金未来面临主要的不确定风险，关系到市场的平稳过渡和健康发展。二、目前的市场资金供给与市场扩容的协调问题、市场定位问题等依然存在。这些问题的核心是市场信心的重建，直接影响投资者对未来市场的预期和判断。

　　综上所述，久恒基金认为，目前投资首先要回避市场不确定性带来的风险，在此基础上，投资具有持续成长性的行业和企业，分享中国经济持续成长的成果。价值投资是久恒基金的基本选择，价值评估和判断是投资的前提。具体而言，投资者可选择低于20倍市盈率(不同行业的具体市盈率可以不同)且未来增长率高于15%的公司进行投资。久恒基金认为，即使在市场全流通的环境下，这些公司的估值也接近或低于目前的市场价格，从中长期看市场的不确定性不影响它的价值。这样就既可回避证券市场发展中不确定的风险，又可分享经济快速增长的成果。因此，在下半年及未来，价值为先是久恒基金主要的投资策略。(作者为长城久恒基金经理 韩浩/中国经营报)