2003年以来,证券投资基金所倡导的价值投资的理念开始成为中国股市的主导,基金业的整体业绩也打了一个漂亮的翻身仗。截至12月18日,基金业本年度平均收益率为13.49%,超越股市大盘6.42%。其中南方稳健成长基金收益率为21.4%,高于行业平均水平7.91%,在同期成立的开放式基金中名列第一,在所有开放式基金中排名第二。该基金取得投资佳绩得益于什么?2004年价值投资将何去何从?记者就此采访了南方稳健成长基金基金经理李华。

    问:对于2003年的基金业,你有什么样的评价?

    答:2003年是我国基金业取得长足发展的一年。基金资产规模超过A股流通市值的十分之一,在市场中起到了举足轻重的作用。基金倡导的价值投资理念也得到了市场的广泛认同,改变了二级市场传统的定价模式。

    问:今年净值排名靠前的主要原因是什么?

    答:今年,我们在投资中坚持了价值投资的原则,同时又注意根据市场情况,灵活进行操作。

    问:对2004年我国的宏观经济有什么样的看法?

    答:2004年我国宏观经济仍将向好,但是经济增长速度可能会有所降低。一些瓶颈行业对整个经济发展的制约进一步体现,农产品价格也会继续上涨,通货膨胀问题将引起广泛的关注。需要密切关注宏观经济的运行,以及央行货币政策的调整。

    问:2004年市场将如何演化?

    答:2004年将是个平衡市。市场的两极分化不会像今年这么剧烈,机会相对均衡一些。当然,一些完全没有投资价值、沦为大股东提款机的上市公司,会越来越被边缘化。2004年很可能会有一个蓝筹泡沫以及蓝筹泡沫的破裂过程。从价值投资到价值博弈,最后发展到价值投机。这个矫枉过正的过程,恐怕是由人性的弱点决定的。基于这样的考虑,在坚定持有一部分今年的核心资产的同时,2004年需要更加关注今年不那么炙手可热、但一样有稳固的价值支持的行业,例如航空、港口等泛交通板块,以及一些具有巨大的品牌壁垒的消费品类企业。在明年的某个时候,市场开始担心经济下降时,这些行业相对安全一些。

    问:你认为2004年中国股市的市场环境会有什么样的变化?

    答:2004年影响股市最重要的因素有两个,宏观经济运行态势以及国有股相关问题。这两方面的不确定性都很强,股市会因此而波动。

    问:价值投资将往何方去?

    答:价值投资就是根据股票的基本面进行投资决策。从本质上讲,价值投资并不完全等同于投资大盘蓝筹股。今年大盘蓝筹股有较好的市场表现,主要有两方面的原因。首先,在前几年,市场定价更多地倾向于小流通盘的股票,大盘股的定价存在贴水。其次,今年宏观经济强劲增长,由于经济结构和投资推动的原因,新增利润主要集中在上游行业,上市公司当中,大盘蓝筹股受益最多。这样,在利润大幅上升,以及从定价贴水转变成流动性溢价这两方面因素的共同作用下,今年的大盘蓝筹股有了较好的表现。

    价格围绕价值波动。也就是说,在某种情况下,买入蓝筹股一样可能带来亏损。预计明年就会出现这种情况。

    在我国股票市场,价值投资方兴未艾。真正的价值投资是一种长期的行为。投资者应该看得长久。就明年而言,在一些蓝筹股出现泡沫之后,市场可能会更加关注具有较强的竞争壁垒、能够持续增长的上市公司。(记者 施俊/上海证券报)