证券投资基金正成为国内股市最重要的力量，影响着市场的投资行为和潮流。在2003年基金强调价值投资，到今天基金队伍分化出强调价值和成长两个主要群体，投资理念的差别化，显示出不同基金对目前股市发展阶段的不同认识和投资策略上的分歧。大成蓝筹稳健基金经理王加英认为，与中国经济发展的阶段相适应，价值投资仍将在很长一段时间内构成主旋律。目前成长型投资还不成熟，对那些概念型的“成长投资”更要多加几分小心。

    与2003年基金集中持有“核心资产”相反，进入2004年以来，价值与成长、大盘与小盘以及上游与下游，正被不同的基金经理当作自己的“标签”。基金之间的博弈也正向深入发展。选择继续奉行价值投资的王加英认为，基金经理决定投资理念时需要认清的一点是，中国还没有形成资本市场定价体系的基本构架。在国外，优质股票享受高溢价，质地较差的股票存在折价。而在中国，根据公司质地进行估值刚刚开始。特别是那些高市盈率的股票，并不是高成长的股票，往往是业绩长期下滑，历史遗留的高市盈率；与此同时，许多质地不错的股票估值水平很低，存在进一步挖掘的潜力。这既反映了国内投资理念的不成熟，也表明目前大规模地追求成长投资，追求高市盈率投资是不成熟的。

    全球制造业的分工定位，被王加英视为坚持价值投资最好的基础。尽管随着2003年股市的回暖，大批基金以外的资金涌入市场，资金多元化带来的投资理念的多元化，出现了许多股票借题材炒作，但王加英始终认为这一现象是难以经受时间考验的。从中国经济深层次的因素考察，全球分工已经将中国定位在制造业方面，高科技并不具有全球的竞争优势。这也决定了现阶段高成长题材股票的暴涨，不是靠竞争力体现其投资价值，而是资金博弈的结果。

    随着上游行业公司价格的上升，部分基金转而从下游产业链寻找机会。王加英认为现阶段仍应该从中上游挖掘价值。在基金大扩容的背景下，基金的规模越来越大，而优质的上市公司相对变得越来越少，显出供不应求的局面。部分基金放弃曾经集中持有的股票，代之以中下游产业公司。王加英认为，在不同产业链的不同部分，都存在机会。但中国经济现阶段的现实决定了，中上游所孕育的投资机会，远远超过下游产业。正是基于这种认识，大成基金公司设计并正在发行大成蓝筹稳健基金，主要投资于上证180指数、深证100指数成份股以及未来可能入选成份股的股票，以求稳健地分享中国经济高速增长带给蓝筹成份股的历史机遇。

    中国所担负的全球制造业中心的角色，决定了第二产业要远远高于第一和第三产业发展，决定了中上游投资机会更多。而作为最大的发展中国家，中国经济中的消费领域，还没有成长到足以与中上游相匹配的程度。特别是中国的高储蓄率、低消费水平，说明尽管下游行业中的一些公司成长性较好，但整体机会不如上中游行业丰富。因此决定了投资下游行业只能采取自下而上的方式。 （记者王轲真/深圳特区报）