进入５月，股市依旧持续着绵绵阴跌的走势。一系列的紧缩政策在给宏观经济降温的同时，也使众多基金一致看好的蓝筹股破位下行。在这个场内交投清淡、场外冷眼观望的调整世道中，基金的投资理念变了么？

    引人注目的是，近来“选股”一词频频见诸基金的观点之中。通常，“选股”指个股的主动选择，基金往往采取买入后并持有的投资策略，与之相对应的还有“选时”策略，即把握时段高抛低吸，动态调整资产配置。基金强调“选股”并不新鲜，海外基金管理人普遍通过这一策略获得长期超额收益。但在近期大盘回调的时段，不少强调“选时”的论调又响起来，理由是２００４年的中国股市将以宽幅震荡为主要特征，投资者们应根据市场热点及时调整股票仓位。

    反差强烈的是，各路基金仍执著的捍卫着“选股”阵地。新成立的激进型基金“华宝兴业多策略增长”的基金经理就表示，“一般不进行选时操作”，“在各风格板块中挖掘潜力个股”；而旗下“合丰成长”今年回报排名第一的湘财荷银更是旗帜鲜明地宣告“选股重于选时”，甚至形象的描绘为，“一旦优质股票跌入价值投资区间，我们将主动吸纳，寻求‘套牢’”。为什么要主动被“套”呢？湘财荷银的策略分析师指出，因为在股票市场上，很难精确预言底部的位置；基于对中国经济长期高速增长的乐观预期，湘财荷银只要发掘出投资价值显著的股票，就会坚决买入并持有，而不受短期市场价格波动的影响。

    对比两种声音，不难发现两种不同的投资理念：重视“选股”的通过买入并持有可以坐享价值发现之利和公司的持续成长；看好“选时”的试图通过频繁的中短线波段操作来赚取高回报。但普遍认同的是，运用“选时”策略长期持续的战胜市场几乎是不可能的。因为没有人能够预知影响市场的不确定因素并作出准确判断，无论是经典的有效市场假说还是后来的行为金融理论，都对其有效性作了质疑。当然，重视“选股”并不代表全面否定“选时”，毕竟任何成功的投资都不能回避时机的选择。

    的确，中国股市还是新兴市场，波动性强的特征非常明显。但身处这样一个制度缺陷和信息不对称并存的市场，“选时”策略的实施难度显然更大。（记者 姜业庆/中国经济时报）