来源：上海证券报　　2010-11-03 07:26:00

　　用“冰火两重天”来形容当前的全球货币政策格局应该再合适不过了。一边是美联储为代表的发达经济体不遗余力地采取量化宽松甚至是“二次量化宽松“政策来刺激经济、拉动就业和出口，另一边则是增长前景更稳健的诸多新兴经济体使出浑身解数，以应对日益升温的通胀和资产泡沫威胁。

　　2日，也就是美联储旨在探讨新一轮量化宽松政策的议息会议召开当天，印度和澳大利亚两家央行双双宣布加息，其中澳大利亚的加息举措更是出乎大多数人的预料。当局要传递的信息很明确：对抗通胀。分析人士指出，随着全球货币政策“两极分化”的趋势日益明显，大量廉价资本涌入新兴市场和高风险资产，这给新兴经济体的政策调控带来了很大难度。

　　经济复苏蜜月已过

　　周二，印度央行宣布，将基准利率上调25基点，至6.25%。这是该行今年来的第六次加息。本次加息在多数专业人士的预料之中，彭博资讯此前调查的23位经济学家中，有15位预见到2日的加息。印度是亚洲乃至全球最早加息的经济体之一。

　　同样在2日，已按兵不动五个月之久的澳大利亚央行也宣布，将基准利率上调25基点，至4.75%。这一举动出乎大多数人的预料，此前在24位受访经济学家中，仅有7人预见到了加息。

　　分析人士指出，两家银行并不寻常的加息举动，凸显了决策者对于通胀压力的警觉。在印度，9月份的通胀率高达8.6%；而在澳大利亚，尽管三季度的通胀率并不特别高，但有迹象表明，未来一段时间，该国的通胀压力可能显著加大。

　　经济学家表示，某种意义上说，印度等国家已经快要走出金融危机之后的经济复苏“蜜月期”，即经济温和增长，同时通胀保持较低水平。未来一段时间，通胀压力可能日趋明显。

　　货币政策两极分化

　　在印度和澳大利亚加息后，投资人对其他亚洲经济体可能收紧货币政策的预期大增。比如，韩国5年期国债收益率2日应声大涨至两个月高点。

　　而在经济低迷的西方，货币政策却完全是另一幅图景。2日，美联储将开始为期两天的议息会议。外界的普遍预期是，这次会议很可能开启美国新一轮的量化宽松，剩下的悬念只是规模会有多大。

　　业内人士指出，在美国定下的宽松基调下，其他主要发达经济体可能也不得不跟进实施相对宽松的货币政策，以缓冲因为美元贬值而给本国汇率带来的升值压力。

　　日本经济财政大臣海江田万里周二表示，当局正密切关注美联储周二至周三的议息，并称央行可能会根据联储议息的结果采取进一步行动。日本央行上周临时决定，将原定于11月15日召开的货币政策会议提前到本周，也就是美国议息之后。

　　欧洲央行虽未明确透露会扩大资产收购的意图，但考虑到欧元兑美元近期涨势凌厉，特里谢也不敢轻言“收紧”。特里谢前不久还强调，目前的利率水平适宜，欧洲央行不应立即退出国债购买计划。

　　新兴市场恶性循环

　　从美国的角度说，释放新一轮量化宽松政策的信号好处多多，比如安抚选民对经济的不满，比如压低美元、刺激出口，比如推高资产价格，从而创造财富效应来刺激消费。但在美国之外，特别是新兴市场，美国的宽松政策却带来了大麻烦：热钱、大宗商品价格疯涨、货币升值，等等。

　　对印度这样的增长较快经济体而言，加息实属无奈之举。尽管可能起到部分压制通胀的效果，但反过来只会进一步加剧热钱的涌入，从而进一步推高资产价格，增加通胀风险；另一方面，加息也会给本币带来更大的升值压力。

　　香港便是一个例证。由于香港实行盯住美元的联系汇率机制，美国持续的低利率令香港的资产价格泡沫问题日益严重。香港高官近日连续警告说，美日的新一轮量化宽松政策姿态可能加剧本地区的资产泡沫、通胀和市场波动风险。

　　汇丰控股的分析团队2日发表研究报告指出，要抵御西方经济体新一轮量化宽松政策带来的威胁，新兴经济体的最佳选择是实施资本管制，加息未必是有效的“药方”。

　　汇丰认为，面对西方的新一轮量化宽松政策，新兴经济体不得不采取“量化紧缩”，而达到这一目的的最佳途径就是资本管制，后者也是IMF的建议。除此之外，不管是加息、本币升值还是信贷控制，都可能带来严重的副作用。如果调整利率，将不可避免带来资本的快速流入或流出，而且可能给本币带来巨大升值压力。而调整汇率则会直接引发更多资本流入。