2011年01月15日00:44  来源：21世纪经济报道  作者：王传晓

    第1页:最后的22家被整合者 第2页:整体上市来袭 第3页:六大集团整装待发 第4页:国机集团的新征程

　　央企整合渐入深水区。

　　2010年12月24日，国资委在北京召开中央企业负责人会议，在会上国资委发布了“十二五”期间推进央企改革的核心任务“继续做强中央企业、培育具有国际竞争力的世界一流企业。”

  　在“十一五”期间大刀阔斧的央企整合浪潮之后，从“李荣融时代”驶入“王勇时代”的国资委，在央企整合思路上亦有微调，其使命渐由“国有资产的保值增值”向“提升央企的竞争力”转向。

　　这在王勇出任国资委主任后第一次接受媒体采访中的表态亦可以窥探，其时他表示“最关注央企的企业竞争力问题”。

　　而按照国资委此前的表态，2010年前央企数量将减少到100家。而目前国资委网站上列明的央企名录仍有122家。

　　寻找资本市场上央企整合的投资思路也可以就此展开。一方面，剩余22家央企及其后续的整合将给A股带来投资机会；另一方面，沿循“十二五规划”的整体思路，除了此前广为关注的军工领域外，机械、医药、电子、化工、冶金、建材等领域的央企内部资源整合将成为央企资本化的重点领域。

　　梳理央企版图，医药领域的国药集团与华润集团，机械领域的国机集团，化工领域的中国化工集团公司，有色领域的五矿集团，电子领域的中国电子信息产业集团有限公司或将成为2011年央企整合的关键之地。

　　而上述6大集团所涉超过40家上市公司，央企整合在2011年深水无声，却也波澜壮阔。

　　最后的22家被整合者

　　将央企的数量整合至100家以内，这是李荣融在2010年7月份的表态，而今看来，这一目标并未实现，而剩余22家央企何去何从，也成为市场关注的焦点。

　　统计数据显示，2010年仅有7家央企被重组或者合并，其中包括中国包装总公司并入中国诚通控股集团有限公司，中国新时代控股（集团）公司与中国节能投资公司合并重组，上海医药(601607)工业研究院并入中国医药(600056)集团公司，攀钢集团与鞍山钢铁集团联合重组等，但距离减少至100家的目标，仍相去甚远。

　　而根据2010年4月份国资委相关人士的表态，国资委计划将把30到50家央企培育成有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的大公司大集团，而关系国家安全和国民经济命脉的军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等行业将成为国家控股行业。

　　与之相配合，则是国新公司横空出世，2010年12月23日，国务院国资委在北京召开中国国新控股有限责任公司（以下简称“国新公司”）成立大会，宣布谢企华任国新公司董事长，刘东生任国新公司总经理。公司首期注册资本金45亿元。

　　国新公司或将成为部分央企的重整之地。

　　而从目前剩余央企来看，排名靠后的央企以及科研院所将成为整合的重点。这一思路在2010年的被整合者名单上也可以体现。

　　从2004年至今，已经有16家央企科研院所被其他央企收编，涉及到的上市公司包括金自天正(600560)（600560.SH）、天地科技(600582)（600582.SH）、中国海诚(002116)（002116.SZ）、金瑞科技(600390)（600390.SH）、现代制药(600420)（600420SH）五家。

　　而从二级市场走势来看，金瑞科技的控股股东长沙矿冶研究院被并入五矿集团后，金瑞科技被定义为五矿集团旗下锰系产业链的资本平台，2010年下半年以来，该股涨幅已近达到111.16%。而现代制药的控股股东上海医药工业研究院在2010年4月为国药集团收编后，该股迄今也有86.85%的涨幅。

　　在剩余122家央企中，科研院所仍有7家之多，其中四家科研院所旗下均有上市公司，包括武汉邮电科学研究院旗下的烽火通信(600498)（600498.SH）与光迅科技(002281)（002281.SZ），电信科学技术研究院旗下的大唐电信(600198)（600198.SH）与高鸿股份(000851)（000851.SZ），北京矿冶研究总院旗下的北矿磁材(600980)（600980.SH）与当升科技(300073)（300073.SZ），北京有色金属研究总院旗下的有研硅股(600206)（600206.SH）。

　　此外，尚有包括中国丝绸进出口总公司在内的20家央企旗下并无上市公司。

整体上市来袭

　　按照央企整合的丛林法则，部分排名靠后或者没有上市平台的央企，通过整体上市的方式登陆资本市场，亦是避免被整合的手段之一

　　2010年9月中旬，中国铁路通信信号集团（下称：通号集团）召开了集团公司职工代表大会，此次会议正是旨在全面推进集团整体改制工作，此前，包括上海、西安等地通号集团下属的部分分公司改制工作已经于2010年9月前完成。其最终目标是实现集团的整体上市。

　　几乎与此同时，中国铁路物资总公司整体改制并境内外上市的方案为国务院原则同意，中铁物资股份公司也在2010年9月20日得以成立，从而为整体改制上市做好铺垫。 3400亿跨境贸易数据注水 香港成人民币套利天堂 央企六大集团整合待发

　　另一方面，有消息称，中广核集团、中核建集团、国家核电技术公司几家核电巨头也在谋划整体上市。而中核集团全资子公司中核核电有限公司（以下简称“中核核电”）的股份制改造也在进行之中，按照此前中核集团总经理助理李晓明的说法，中核核电计划在2011年年底启动IPO。

　　亦有消息称中核集团将整合下属中核建中核燃料元件有限公司和中核北方燃料元件有限公司，组建专业化燃料元件公司，并为其下一步上市做准备。

　　而另一方面，国新公司的成立，亦被赋予央企整体上市培育平台的历史使命。虽然年内实现16家央企整体上市的传言为国资委否认，但国资委已明确表示，“2011年将继续推动和支持符合条件的大型国企整体上市或实现主营业务整体上市。”

　　整体上市不但是弱势央企自保的手段，也是强势央企做大做强的谋略。其中尤以中国五矿集团（以下简称“五矿集团”）最为积极。

　　根据五矿发展(600058,股吧)（600058.SH）2010年12月18日发布的控股股东变更公告，五矿集团以其持有的公司股份及其他资产出资，联合两家战略投资者共同发起设立中国五矿股份有限公司（以下简称“五矿股份”），其中中国五矿集团持有五矿股份96.5%的股份。

　　而除了少量非经营资产和不符合纳入条件的资产外，五矿集团旗下黑色金属、有色金属、物流、金融、房地产、科技等主营业务相关的资产全部纳入到五矿股份。

　　这被外界解读为五矿系整体上市的关键一步。以此计算，五矿股份旗下资产超过1300亿元，囊括了5家A股上市公司五矿发展、金瑞科技、*ST关铝（000831.SZ）、*ST中钨（000657.SZ）、株冶集团(600961,股吧)（600961.SH），3家H股上市公司五矿资源（1208.HK）、五矿建设（0230.HK）、湖南有色（2626.HK），和1家澳大利亚上市公司爱博矿业（AII.AX）。

　　有传言称，整装待发的五矿股份或以A+H股的方式实现整体上市，而在这一过程中，参照中国铝业(601600)回归A估过程中对山东铝业和兰州铝业吸收合并的操作，上述五矿系上市公司或有资产整合的机遇。

　　西部的投资机会

　　一旦完成收购，西部建设(002302,股吧)的实际控制人，也由新疆国资委变更为央企中建总公司

　　2011年1月6日，西部建设（002302.SZ）发布公告，称中国证监会核准豁免中建总公司因国有资产无偿划转而持有西部建设1.07亿股份而应当履行的要约收购义务，并对中建总公司公告新疆西部建设股份有限公司收购报告书无异议。

　　一旦完成收购，西部建设的实际控制人，也由新疆国资委变更为央企中建总公司。

　　西部建设进入央企阵营，系通过控股股东新疆建工无偿划转至中建总公司的方式完成。而在中建总公司的规划中，新疆建工也成为其西部战略的重中之重。

　　中建总公司董事长、党组书记易军此前表示，中建总公司正与新疆建工谋划未来5 年的战略发展规划，通过产业结构调整、管理再造和拓展境内外市场等方式，将重组后的中建新疆建工集团打造成集房建、地产、基础设施和海外业务于一体的西部龙头。

　　而西部建设作为新疆地区最大的商品混凝土生产企业，新疆市场占有率达到30%，在中国建筑(601668)总公司旗下，西部建设也将成为除中国建筑（601668.SH）之外的第二家A股资本平台。

　　这也开启了西部建设资产注入的想象空间。

　　中金公司在其报告中表示，“中国建筑总公司旗下也有大量混凝土业务，并承诺不进入新疆地区。将西部建设作为中国建筑全国混凝土企业并成为一个融资平台是一个可能的方案。”

　　同样在西部地区重兵投入的央企还有葛洲坝(600068)（600068.SH）。

　　葛洲坝的几项主营业务水电、风电、煤电、疆煤东运以及民用爆破器材生产等都在新疆开展布局。

　　其煤炭战略更是重中之重。2010年6月，葛洲坝旗下子公司葛洲坝新疆投资开发有限责任公司已取得哈密市沙尔湖煤矿区东部二勘查区煤矿探矿权证。沙尔湖资源储量82亿吨，可开采量60亿吨，露天和井工煤矿各30亿吨，是最具西煤东运资格的煤炭资源。

　　根据产能规划，该煤矿一期为2000 万吨/年，2013年投产；二期为3000万吨/年，2015年投产，即2015年总产能达到5000万吨/年。

　　国信证券在其报告中表示，葛洲坝沙尔湖一期2000万吨/年露天煤矿已作为预备项目进入政府规划。“由于新疆未来定位就是能源大省，随着兰新铁跌的通车，疆煤外运运输瓶颈的解决有望为资源企业打开利润之门。”

　　葛洲坝在水电、民爆、资源等领域的攻城掠地，也吸引了市场资金的关注。

　　2010年至今，该股涨幅已经达到107.03%，而目前13元左右的股价对应的动态市盈率已达到33倍左右，远高于中国建筑12倍左右的动态市盈率。

　　华夏系基金更是葛洲坝的力挺者。葛洲坝2010年3季报显示，包括华夏大盘、华夏优势和华夏红利在内的三只华夏系基金出现在其前十大流通股名单上，累积近1亿股，持仓市值超过13亿元。

　　2010年4季度至今，葛洲坝的涨幅已经达到42.87%，华夏系的此番投入获利颇丰。

    六大集团整装待发

　　央企整合的主攻方向也在开始发生转变

　　根据2006年底发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，国资委要进一步推进国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的“重要行业和关键领域”集中，增强国有经济控制力，发挥主导作用。

　　其中，《意见》明确定义了重要行业和关键领域主要包括：涉及国家安全的行业、涉及重大基础设施和重要矿产资源，提供重要公共产品和服务的行业以及“支柱产业和高新技术产业中的重要骨干企业。”

　　而此前央企重组的重点是前两项，包括电力、民航、电信以及军工领域，而“支柱产业和高新技术产业中的重要骨干企业”则动作相对较少。

　　另一方面，在“十二五规划”以及七大新兴产业规划中，上述文件所称的“支柱产业和高新技术产业中的重要骨干企业”正是规划的重点，而部分央企集团内部的梳理仍将继续。

　　就此，包括医药领域的国药集团与华润集团，机械领域的国机集团，化工领域的中国化工集团公司，有色领域的五矿集团，电子领域的中国电子信息产业集团有限公司，或将取代此前央企整合的重点电力、电信、军工等领域，成为央企整合进一步深耕的行业。

　　其中国药集团旗下包括国药控股（1099.HK）一家H股上市公司，以及国药股份(600511)（600511.SH）、天坛生物(600161)（600161.SH）、现代制药（600420.SH）、一致药业(000028)（000028.SZ）四家A股上市公司。

　　按照国药集团的规划，其发展目标是2012年销售收入超1000亿元，“十二五期间”进入世界500强行列，成为行业领先、具有国际竞争力的中央企业医药健康产业集团。

　　而从2004年至今，已经有包括中国生物技术集团公司（以下简称“中生集团”）在内的6家央企以并入或者重组的方式与国药集团合并。

　　此前市场对天坛生物的资产整合多有期待，原因在于国药集团重组中生集团后，中生集团被注销，而天坛生物改名为中国生物技术股份有限公司，因此市场普遍预期中生集团将以天坛生物为平台实现整体上市。

　　但亦有消息称之前被撤销法人资格的中生集团将重新注册法人资格，以国药集团二级子公司面目出现，未来中生集团将以旗下6大所（成都、北京、上海、武汉、长春、兰生）的优秀资产在香港实现整体上市。

　　而另一个医药央企巨头则是华润（集团）有限公司，其旗下的医药上市公司包括万东医疗(600055)（600055.SH）、双鹤药业(600062)（600062.SH）、华润三九(000999)（000999.SZ）、东阿阿胶(000423)（000423.SZ）四家A股上市公司。

　　按照华润的规划，为了提高各业务的运转效率，其旗下的医药资产将按照中药、西药和医疗器械三个方面重新整合，而目前中药业务的主体部分是华润三九，西药资产将注入双鹤药业，医疗器械的主体为万东医疗。

　　其中尤以万东医疗和双鹤药业资产注入的概率最大。

　　申银万国在其报告中表示，医疗器械是华润医药发展战略中的重要组成部分，旗下的上海医疗器械集团业务包括手术器械以及部分医用机器和仪表，2008年净利润6300万元，其在医疗机器领域，特别是X光机领域是万东的竞争对手，相互竞争也降低了整体的盈利水平，因此上海医疗器械公司下的X光机业务资产很可能被注入万东医疗。

　　而对于双鹤药业而言，其有可能收获同为北药集团旗下的另一块资产紫竹药业。紫竹药业的主营业务为计划生育用药、生殖健康用药、眼科用药、高科技普药以及保健品、生物制品 等，其总资产为6.75 亿元人民币。

　　申银万国表示，作为集团西药业务的整合平台，双鹤药业极有可能获得紫竹药业的部分或者全部资产。

　　而上述两只个股早已经成为机构资金重兵之地。万东医疗2010年3季报显示，嘉实和华夏两家基金各有两只产品出现在其前十大流通股股东名单之上。其中嘉实基金通过嘉实服务增值行业(070006,)和嘉实回报两个产品，持有该股809万股，而华夏基金通过华夏红利和华夏收入，亦持有超过450万股。

    国机集团的新征程

　　作为中国机械工业覆盖面最广、业务链最完善、研发能力最强的大型中央企业集团，国机集团承担着中国装备制造业的大国雄心，而其较低的上市资产占比，亦为其资本运作留下空间。

    方正证券的数据显示，在8家机械装备央企中，除了没有上市资产的机械科学研究总院，国机集团的上市资产占比最低，为19.76%，而基本实现整体上市的中国第一重型机械集团和中国北方机车车辆工业集团，其上市资产占比已经分别达到95.45%和80.15%。

　　而除了一汽集团26.80%的上市资产占比外，其余5家这一比例均超过了50%。

　　对于旗下拥有5家A股上市公司以及1家香港上市公司的国机集团而言，资产整合成为当务之急。

　　目前，国机集团旗下的A股公司包括中工国际(002051)（002051.SZ）、常林股份(600710,股吧)（600710.SH）、林海股份(600099)（600099.SH）、鼎盛天工(600335)（600335.SH）、轴研科技(002046)（002046.SZ），H股公司为第一拖拉机（00038.HK）。

　　目前鼎盛天工的重组方案已经为股东大会通过，该公司将与其控股股东国机集团进行资产置换，作价3.64亿元将现有全部资产和负债置出，作价25.88亿元置入中进汽贸100%股权，同时向中进汽贸原股东国机集团和天津渤海发行约2.84亿股。

　　一旦完成重组，鼎盛天工将成为A股第一家以汽车贸易为主营的上市公司。

　　在这一预期之下，虽然鼎盛天工2010年年报预亏，但自从2010年7月22日复牌之后，该股一度涨幅达到167%，股价也从停牌前的8.18元涨至11月份的最高22.88元。

　　与之类似，国机集团对中工国际的资产注入已经完成，中农机注入中工国际使得上市公司实力大增，也使得此前潜伏该股的机构资金获利颇丰。

　　对于尚未有资本运作举动的轴研科技和常林股份，市场充满期待。

　　一方面，轴研科技拟向国机集团定向增发1059万股购买其持有的洛阳轴承研究所100%股权，目前仍在进行。另一方面，国际集团下面拥有21家科研院所，上述科研院所中的优质资产或有后续资产注入的机会。

　　而常林股份则被定义为国机集团旗下工程机械类资产上市平台。国机集团控股二级公司中国工程机械总公司从事包括装载机、筑路机械等业务，与常林股份业务之间存在同业竞争问题。

　　常林股份也在2010年年末启动了定向增发，拟募集资金不超过5亿元，投入“9系列高性能装载机及高档传动件产业化项目、市政专用车产业基地建设项目和海外营销平台建设项目”三个项目，但资产注入仍然悬而未决。

　　大集团内部整合

　　另外两家央企则汇聚了超过10家的上市平台，内部整合更是纷繁复杂。

　　其中中国化工集团系由蓝星集团与昊华化工集团两家大型央企合并而来，旗下A上市公司更是高达10家，包括沈阳化工(000698,股吧)（000698.SZ）、天科股份(600378)（600378.SH）、风神股份(600469)（600469.SH）等。

　　2010年9月，风神股份发布公告称，昊华化工将其持有的上市公司1亿股无偿划转至中国化工橡胶总公司（以下简称“橡胶公司”）旗下。

　　橡胶公司与昊华化工同为中国化工集团旗下一级子公司，而此次股权划转，或将开启其资产整合之路。

　　橡胶公司是目前中国最大的工程机械轮胎和橡胶输送带制造企业，而风神股份为其唯一资本平台。而橡胶公司旗下还包括青岛黄海橡胶股份有限公司、中国化工橡胶桂林有限公司等众多与风神股份存在同业竞争的公司。

　　风神股份三季报显示，摩根士丹利华鑫与华宝兴业，分别有两只产品进入该股前十大流通股名单，前者累计持股高达1243万股，后者总计亦有638.77万股。

　　除了中国化工集团，另外一个上市资源更为庞大的央企则是中国电子信息产业集团，旗下上市公司达到12家之多，包括长城信息(000748)（000748.SZ）、长城开发(000021)（000021.SZ）、长城电脑(000066)（000066.SZ）、中国软件（600536.SH）、中电广通(600764)（600764.SH）、深桑达（000032.SZ）、华东科技(000727)（000727.SZ）、、上海贝岭(600171)（600171.SH）8家A股公司以及长城科技（00074.HK）、中电控股（00085.HK）、中软国际（08216.HK）3家香港上市公司。而熊猫股份（600775.SH、00553.HK）则是两地上市。