作者：    出处：《财经》    时间：2006-4-30


　  4月28日，“五一”长假前的最后一个交易日，也是股权分置改革启动一周年。中国证监会发布了《首次公开发行股票并上市管理办法(征求意见稿)》；此前12天，中国证监会刚刚公布了再融资的相关管理办法，业界人士反响强烈，5月1日出版的《财经》杂志发表了相关评论。

　　中信建投证券研究所所长助理银国宏指出，“这个消息与再融资管理办法一样，不过是掉下来的‘第二只靴子’”，“现在推出有关的融资管理办法，说明证监会认定股权分置改革已经取得重大进展。”

　　《管理办法》共分六章七十条，其中加强了对发行人独立性的要求，提高了发行人的财务指标条件，强化了中介机构的核查责任，突出了市场对发行上市行为的约束机制。

　　“这一管理办法详细公布了首次公开发行股票企业的发行条件，与《证券法》、《公司法》结合得更加紧密。”中信证券资本市场部执行总经理马尧说。

　　在这份文件中，首次对发行人经营活动产生的现金流量净额和营业收入提出要求，并将二者设定为替代性指标。经营活动产生的现金流量净额，是衡量发行人盈利质量的重要指标。《管理办法》要求，发行人最近三年经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元。考虑到部分企业由于行业的特点，其经营活动产生的现金流量净额较小或者甚至为负数，但仍具备较强的持续盈利能力，《管理办法》将营业收入指标设定为现金流量指标的替代指标，即要求最近三个会计年度的营业收入累计超过3亿元，为最近三年净利润指标的十倍。

　　“过去，对于首次公开发行股票的企业，多是考察利润、股本等因素。现在对现金流量也提出了明确要求，反映了管理层希望引进优质企业的倾向。”马尧说。

　　此外，《管理办法》也加强了对于中介机构的监督，目的是督促中介机构加大审慎核查的力度，慎重发表专业意见。文件中规定，中介机构为发行人发行上市出具的文件，应作为招股说明书的备查文件，与招股说明书同时在指定网站上披露。

　　此外，根据《证券法》的有关规定，申请首次公开发行股票的发行人，应当预先披露相关文件；预先披露制度的目的，在于让投资者能够在公司刊登募集说明书之前提早了解公司情况，及时发现问题，有较充裕的时间作出投资决策。

　　预先披露制度的实施，建立了一个强化市场对发行人进行约束的新机制。《管理办法》对预先披露的时间、地点和内容做出了具体规定：一是规定在申请文件受理后、发行审核委员会审核前进行预先披露；二是规定在中国证监会网站进行预先披露；三是预先披露的内容为招股说明书申报稿。

　　“这次(政策)有很多创新。”马尧说，“券商五一假期全都得加班了，得为即将重启的IPO做准备。”