“2·27”暴跌，“5·30”印花税事件，“6·28”地震，“9·11”深度调整，以及肇始于10月18日的中石油“阴谋”，发生在2007年度内的数次股市癫痫，与其说是对投资者进行的风险教育，不如说是对管理层兴市智慧和治理经验的公开检阅。

    以中石油“阴谋”为例，我们看到，股市将千亿资金套牢在中石油的高岗上，向管理层换得了部分筹码——新基金审批重新开闸，这距离证监会发布《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，不过10天。证监会于11月2日下发“基金新政”，要求基金公司有效控制销售规模。11月5日至9日，上证综指周跌幅达8％，创下9年来最大周跌幅。

    表象之下，粘连着另一些事实。截至9月30日，全国社保基金旗下各组合共在118个上市公司中现身，这个数字相比上一季度末减少了54家。社保基金持有的重仓股市值出现77亿元的大额下降，为所有机构中降幅最大者。10月25日，社保基金减持6873.4万股工商银行H股，套现4.84亿港元。同为三季度的统计，在沪指冲上5000点的关口，自7月6日行情启动至8月9日，有116条记录显示有64家公司的前十大股东在买卖公司股票，卖出比例严重超出买入比例。在109条减持记录中，有85条记录显示，自大股东抛售后，公司股价就开始下跌，成功抛售的比例高达77.98％。今年三季度上市公司第一大股东合计减持达到8.88亿股，成为今年以来的新高。同一时间段里，香港市场上，李嘉诚减持南航和中远洋，巴菲特清仓中石油。

    个股走下降通道，机构操纵蓝筹，股指走向顶峰。这个现实滋生在如下的背景中：货币政策见效，通货膨胀开始减缓；人民币升值继续上行；楼市可能将出现拐点；流动性将得到一定缓解。印花税事件后，散户出场，进入基金，股市被基金主导；由于托管责任的不完备，基金不能够代表其背后投资人的利益；由于股市的高估，投资性资本渐渐离场……依照这个逻辑，如果以上种种不发生变化，市场就要发生变化，基金无法独撑A股神话。物价必须控制，房价不能再涨，股市必须下跌，这是管理层目前需要的。

    颇为戏剧的是，各方将本轮调整的导火索聚焦在中石油回归上，而忽视了证监会副主席屠光绍的“十月口误”所引发的两地股市风波。

    上周四，沪指跌穿5000点，似乎为“牛市已经完结”的论断者提供了一个有力的实据。“完结论”建立在基本面没有发生根本变化的基础上，只能说明，市场改变的是6000点存在的方式。

    经历了从2005年开始的价值回归，走到今天的证券市场将以惨烈的方式向真正的价值投资转化。我们关注的是，管理层能否出现比调控更具深远意义的“真作为”，在释放市场风险的过程中，切实构建中国的诚信制度，并让制度引领市场主体走上理性的轨道。

    2002年，美国市场因安然事件而风雨飘摇，时任高盛集团董事长鲍尔森在纽约的一次午餐会上讲话，开宗明义，“诚信是市场的基石”。在中国证券市场寻求长期投资价值的道路上，以基金的部分出局为代价，让市场恢复它自身的节奏，管理层终于在这个温暖的岁尾迈出了艰难的第一步。(千年 叶晶莹/每日经济新闻)