上海证券报/卢晓平  





　　美联储主席格林斯潘近日表示,调升利率可能要快于预期,以抑制通货膨胀压力。看来,美国人准备在利息上有所动作的信号是很明确的。那么,我国会否跟着加息?

　　应该说,美联储是否加息,是我国考虑是否加息的一个原因。但是,美国提高利率不等同于中国就要提高利率,因为中国的提高利率不同于美国的提高利率。

　　目前,美国等国家已经实现利率市场化,因此,调控一个利率就会带动其他利率变动。而中国利率市场化尚在探索过程中,央行提高利率只能是一种结构性的调整,比如只提高贷款利率,或者贷款利率的提高幅度高于存款利率提高幅度。因此,由于市场化程度不同,利率杠杆带来的收效是完全不同的。

　　不仅如此,中美两国加息的经济发展阶段环境不同。美联储要加息是建立在目前对美国经济复苏的速度已有足够信心,可以将其注意力从保护经济增长转移至防止通货膨胀上了。中国经济未来走势还很难判断,是通缩还是通胀尚需要观察。央行公布的《第一季度中国货币政策》中有这样一段表述:GDP增长和CPI涨幅在二季度会保持比较高的水平,下半年将有所回落。

　　另外,从存款利差看,人民币依然有吸引力。按照惯例,美国的加息幅度不会太大,为0.25%或者是0.5%。这样,与人民币存款利率相比,依然是相对较低。因此,即使美国加息,也不会引起资金的流动,给人民币汇率带来压力。同时,中国商业银行普遍有较高的超额备付率,因此需要回收过多的流动性。由于中国与美国利率存在巨大利差,升息有可能促使套利的外资进入中国。

　　中国会否加息有自己的判断标准。正如一位权威人士表示的,中国是否加息需要全面考察三个方面的因素:中国的宏观经济走势、中国的市场资金供求以及中国利率和世界发达国家的利率之差。

　　从央行不断发出的信号看,央行目前最关心的指标应该是CPI物价指标的变动。央行行长周小川近日又一次明确表示,目前人民银行要对宏观经济形势特别是物价变动予以高度关注。他认为,利率变动要跟上价格的变化,否则会形成负利率,导致居民消费行为和消费倾向的变化。

　　2004年我国货币政策目标,比较理想的是M2和M1分别控制在17%左右,人民币新增贷款控制在2.6万亿元,预计CPI上涨3%左右。定这样一个目标,目的是维护经济的平稳增长。如果宏观调控措施效应逐步显现,预计2004年全年CPI上涨能控制在3%左右。

　　所以,是否加息,央行会在观测CPI基础上,预期和判断我国宏观经济走势,兼顾内外均衡的前提下,灵活调节利率水平。